上(shàng)市公司退市在(zài)A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇(qí)，但(dàn)连带(dài)着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个交(jiāo)易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债(zhài)。此外，*ST宁波慈溪的邮编是多少蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标被(bèi)终止上市，其可(kě)转债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对可(kě)转债(zhài)信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和股(gǔ)票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也(yě)未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条(tiáo)款，但(dàn)由于(yú)大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较大(dà)。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发现宁波慈溪的邮编是多少，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实(shí)上，可(kě)转债退(tuì)市(shì)并非(fēi)完全出乎意料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化退市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风险。在选择(zé)债券(quàn)时，要理性评估正股(gǔ)基(jī)本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公(gōng)司(sī)偿债能(néng)力等，防范债(zhài)券退市、违约(yuē)风险；在取舍(sh宁波慈溪的邮编是多少ě)标的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一(yī)步(bù)明确可转债在退市后是(shì)否(fǒu)仍存在(zài)交易可能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对(duì)可转债的(de)风险防控，强化发(fā)行前的(de)信用(yòng)评级，对于信用资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担保资产与回(huí)售条款等相关要(yào)求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛，以更好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制度上的(de)短板不能视而不(bù)见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债在内(nèi)的(de)投资方法，完(wán)善(shàn)配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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