上市(shì)公司退市在(zài)A股早已不稀奇皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表(qí)，但连带着可转债一(yī)起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价(jià)连(lián)续20个交易日低于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司股票及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强制退(tuì)市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市(shì)，其(qí)可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用(yòng)皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前一(yī)直未出现因正股退市(shì)而(ér)退市的情况，也(yě)未发生过(guò)实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约(yuē)历(lì)史或(huò)将被打破，可(kě)转债信用风险浮(fú)出(chū)水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因(yīn)经营不善(shàn)导致退市(shì)，财务(wù)状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进(jìn)行(xíng)赎回的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在很大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市(shì)并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的(de)可转债及(jí)其他衍生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可(kě)转债30多年(nián)零退市(shì)、零违约(yuē)的(de)“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在(zài)改变，投(tóu)资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券时，要(yào)理性评估(gū)正股基(jī)本面(miàn)、成(chéng)长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市(shì)风(fēng)险较高的(de)标的(de)，而选择正股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市场下(xià)跌(diē)估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可(kě)转债(zhài)市场风格变化(huà)，及时调整配置比例(lì)和结(jié)构，学会在(zài)市(shì)场波(bō)动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的(de)退市处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可(kě)进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等(děng)。同时(shí)，应加强对(duì)可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关要(yào)求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的(de)简单套路行(xíng)不通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了(le)。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内(nèi)的(de)投资方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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