近(jìn)日，国内上(shàng)市交易的4只公募商品期货基金(jīn)陆续公布了一(yī)季(jì)报。在一(yī)季度商品市场整体下跌的(de)背景下，4只公(gōng)募(mù)商品期(qī)货(huò)基金也表现(xiàn)不佳，仅建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和利(lì)润方面(miàn)，一季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万元(yuán)；大成有色(sè)金属期货ETF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润有何区(qū)别(bié)？4只公(gōng)募(mù)商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基(jī)金在一季报中均提及，本期已实(shí)现收益指基金本期利息收(shōu)入(rù)、投资(zī)收(shōu)益、其他收(shōu)入（不含公允价(jià)值(zhí)变动收(shōu)益）扣除(chú)相关费(fèi)用(yòng)和(hé)信用减值损失后的余(yú)额，本期利(lì)润(rùn)为(wèi)本期(qī)已实现(xiàn)收益加上(shàng)本期(qī)公允价值变动(dòng)收益(yì)。

　　期末基金(jīn)资产净(jìng)值(zhí)方面，截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF资产(chǎn)净值超(chāo)过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF、建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变(biàn)化(huà)，可以反映出投(tóu)资者的偏好。从(cóng)份额(é)变(biàn)动来(lái)看，除华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受(shòu)到净申(shēn)购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货(huò)LOF新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息份(fèn)额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较期初(chū)增加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿(yì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌(diē)行情(qíng)，华夏基金认为(wèi)，主要原因有以(yǐ)下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息在资(zī)本市(shì)场持续发(fā)酵，导致了(le)原油以及(jí)美豆等大宗(zōng)商品(pǐn)价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格(gé)下(xià)挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近几个月国(guó)内大(dà)豆(dòu)到港(gǎng)量趋于增加，同时(shí)由于下游(yóu)提货消(xiāo)极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部(bù)分油(yóu)厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于(yú)春节(jié)前养殖产品(pǐn)集中(zhōng)出栏，春节(jié)后(hòu)一(yī)段时间一般(bān)是豆粕需求淡季(jì)，而今年(nián)由于生猪价格持续下行(xíng)，养(yǎng)殖业(yè)复产积极(jí)性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发(fā)，使得(dé)豆粕需求(qiú)更是雪(xuě)上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕成交和提(tí)货量处(chù)于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基(jī)金投资策略和运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一(yī)季度白银在(zài)初期两个月处(chù)于振荡调整，在(zài)三月(yuè)份又很快反弹(dàn)至年初(chū)位置。黄(huáng)金较(jiào)白银表(biǎo)现更(gèng)为(wèi)强(qiáng)势，金银(yín)比价(jià)有所(suǒ)抬升(shēng)。前(qián)期走势主要(yào)受制于(yú)白银工业属性及(jí)美(měi)联储加息预期升温影响，白银表现出更(gèng)高的波动(dòng)性。后(hòu)期(qī)则主(zhǔ)要(yào)是欧美(měi)银行业(yè)出现流动性危机，导致(zhì)避险情(qíng)绪高涨，也(yě)大幅降低(dī)了市场对于美联(lián)储的加(jiā)息预(yù)期。

　　国投瑞银基(jī)金(jīn)认(rèn)为，美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策调(diào)整节(jié)奏(zòu)与经济衰退担(dān)忧继(jì)续主导贵金属(shǔ)行情，同(tóng)时也(yě)需关注突发(fā)地缘政治、金融(róng)体系的流动(dòng)性风(fēng)险、新兴(xīng)经(jīng)济体债务风(fēng)险等黑(hēi)天鹅事件(jiàn)的影响。今(jīn)年以来，美联储(chǔ)已连续加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步伐明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)，点阵(zhèn)图显示美联储今年(nián)或还有一次(cì)加息。随着美国加息渐入(rù)尾声(shēng)，而通胀仍处(chù)于高(gāo)位(wèi)，宏观环(huán)境对贵(guì)金属相对(duì)有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到(dào)白银的高弹性(xìng)及金银比价(jià)的相对高位，建(jiàn)议择机积(jī)极配置。

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