财联(lián)社记者近(jìn)期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续之(zhī)下(xià)，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人比(bǐ)那都是(shì)放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人其平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要高于(yú)理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中夏对(duì)外(wài)表示，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多(duō)措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据(jù)发(fā)布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异(yì)。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一(yī)线城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营(yíng)管部(bù)早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析(xī)认为，一季度(dù)的贷(dài)款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的(de)近1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业人(rén)士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能(néng)会(huì)给部分客户钻空子(zi)的(de)机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前(qián)几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业(yè)的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继续下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步(bù)下降。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行负(fù)责人对财联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理财收益(yì)和存贷款利差的(de)情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发(fā)行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大型企业(yè)要(yào)低(dī)，所以个贷(dài)的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前(qián)的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的(de)情况(kuàng)。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利率走势(shì)的(de)预期是一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会(huì)下(xià)来，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化收益率近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层(céng)资(zī)产是去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下(xià)，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士(shì)对(duì)财联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软的(de)现状，也(yě)是有关(guān)方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下行应该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净息差承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降的(de)可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收(shōu)益率和(hé)净(jìng)利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权(quán)价值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机(jī)制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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