私(sī)募(mù)基金运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)法(fǎ)将私募证券投资基金(jīn)纳入统一规(guī)范，中基(jī)协实施登记备案以来(lái)，我(wǒ)国私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金行业发展迅速，规模(mó)不(bù)断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券投资(zī)基金管理人9000余(yú)家(jiā)，存续私(sī)募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券投资(zī)基金(jīn)交易(yì)策略逐步多元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成(chéng)为(wèi)资(zī)本市场重要的机(jī)构投资者之一。中基协结合(hé)私募证券(quàn)投资基金行业实(shí)践，坚持规范发展(zhǎn)和问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范(fàn)，完善私募证券投资(zī)基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十二(èr)条，对(duì)私募(mù)证券投资基金募集、投(tóu)资、运(yùn)作管理等环节提出了规范要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存(cún)续门槛要求上(shàng)，明(míng)确私募(mù)证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集及存续规模不得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的(de)《私募投资基金(jīn)登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募登记备案标准，其(qí)中(zhōng)就提(tí)出私募证券基(jī)金初始实缴募(mù)集资金规模不低于(yú)1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的(de)相(xiāng)关要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接(jiē)。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议(yì)的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致(zhì)净值变化(huà)外，连续60个交易日出现基(jī)金(jīn)资(zī)产(chǎn)净值低于1000万元(yuán)人民币(bì)的，该(gāi)私募(mù)证券投资(zī)基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办法》募集规(guī)模的基础上(shàng)，增(zēng)加了存(cún)续(xù)要求，这可以有(yǒu)效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台(tái)后(hòu)，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私(sī)募(mù)生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流(liú)动性(xìng)风(fēng)险管理(lǐ)，《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)开放(fàng)申(shēn)赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者(zhě)理性投(tóu)资、长期(qī)投资(zī)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确(què)基金合同应当约定(dìng)投(tóu)资者不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合(hé)投资要求上(shàng)，为引导私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人提升专(zhuān)业投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)采(cǎi)取(qǔ)资(zī)产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资产的(de)资金，不(bù)得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全部私募证券投资基金投资(zī)于(yú)同(tóng)一(yī)资产的(de)资金，不得超过该(gāi)资产的(de)25％。银行活期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集(jí)基金(jīn)等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金(jīn)投资于其他私(sī)募证券投(tóu)资基金或者金(jīn)融(róng)机构发行(xíng)的资产管理产(chǎn)品的，应当(dāng)明确约定所投资(zī)的私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)或者资(zī)产管理(lǐ)产品不再(zài)投(tóu)资除(chú)公(gōng)开募(mù)集基金以外的(de)其他私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配(pèi)置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等场内标(biāo)的(de)的杠杆融资(zī)工具，不得为(wèi)不适格投资者提(tí)供通道服务，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵(zūn)循投(tóu)资者利(lì)益优先与公(gōng)平交(jiāo)易(yì)原则，防范利(lì)益输送。对(duì)量化私2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪募证券投资2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪(zī)基金在交易系统安全、异常交易(yì)监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提(tí)出规范要求。进一步细化对(duì)私募证券投(tóu)资基金投资运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资(zī)产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不(bù)同规模私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人(rén)和私(sī)募证券投(tóu)资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规(guī)模(mó)以上私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人定期开(kāi)展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来(lái)看(kàn)，同一实(shí)际控制人控制的私募基金管理(lǐ)人在最近一年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续(xù)建立健全流(liú)动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度(dù)，每季度(dù)至少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当结合市场状况和自身管理能力制定(dìng)并持(chí)续更新(xīn)流动性(xìng)风险应急预案(àn)，明(míng)确预案触发情景、应急程序(xù)与措(cuò)施(shī)等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道(dào)业(yè)务(wù)，私募(mù)基金管理人应当(dāng)对(duì)投资者资(zī)金来源的(de)合规性进(jìn)行审(shěn)查，不(bù)得(dé)由投(tóu)资者或(huò)其指定第三方下达投资指(zhǐ)令或(huò)者自行负责投(tóu)资运(yùn)作，不(bù)得为金融机构、其他私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他(tā)私募(mù)基金(jīn)提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监(jiān)管(guǎn)要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实(shí)际标(biāo)准在向金(jīn)融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平(píng)私募(mù)基金相(xiāng)对(duì)其他资管产品(pǐn)的(de)灵活度，让资金方的投放偏(piān)好(hǎo)回到策略表现(xiàn)及管理(lǐ)人(rén)的(de)整体运营和服(fú)务(wù)水平(píng)上，而非政(zhèng)策(cè)监管红利。这(zhè)将更(gèng)有利于(yú)行业的健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新(xīn)备(bèi)案的(de)私募证券投(tóu)资基金按照(zhào)《运作指引》要(yào)求执行。同时为(wèi)减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基(jī)金针对(duì)不同情(qíng)况提出差异化整改要(yào)求，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充分(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开展通(tōng)道业务、不(bù)符合(hé)最(zuì)低存续规模等触及底线要(yào)求(qiú)的(de)存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行后不(bù)得新增募(mù)集规模(mó)及(jí)投资(zī)者，不(bù)得展期，新增投资(zī)活动获(huò)得须符合《运作指引》要(yào)求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于(yú)不符(fú)合(hé)《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品交易等(děng)投资要(yào)求的，给予12个月(yuè)整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后(hòu)存量基金(jīn)新募集(jí)的(de)投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期(qī)；

　　对于存量(liàng)基金发生基金(jīn)合(hé)同(tóng)变(biàn)更(gèng)的，变更后(hòu)内容应当符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应(yīng)当按(àn)照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无(wú)固定(dìng)存(cún)续期限的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以促进目前存(cún)量永续基金限期(qī)整(zhěng)改。

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