调油(yóu)逻(luó)辑(jí)提振(zhèn)成本价格，从(cóng)而能够(gòu)推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的(de)热度之高也正是(shì)由这(zhè)个逻(luó)辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步(bù)调(diào)明显不(bù)一(yī)。期货日报记者观察(chá)到，同为(wèi)芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要(yào)原因(yīn)在于两(liǎng)方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一(yī)方面(miàn)近期成(chéng)品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美(měi)的(de)滞涨格(gé)局，以及美(měi)国的(de)加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱，市场对于(yú)衰退的预(yù)期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与(yǔ)之(zhī)相(xiāng)关性相对较强的(de)PTA形成成(chéng)本(běn)塌(tā)陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期(qī)美国汽柴油裂(liè)差出现下滑(huá)，同时(shí)美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市(shì)场对于美(měi)国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的(de)需(xū)求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年调油逻(luó)辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发(fā)生这一现象(xiàng)的原因更多(duō)是始(shǐ)于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得市(shì)场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实(shí)在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升(shēng)；今年的调油带来一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27芳烃美亚价差(chà)处于往(wǎng)年(nián)同(tóng)期高位，但(dàn)当前美湾(wān)芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节奏上又有差(chà)异，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时市(shì)场对(duì)于美国(guó)高(gāo)辛烷值(zhí)调油(yóu)料的(de)短缺没有提早预期，导致旺季来临(lín)后(hòu)行情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅(fú)波动，随(suí)后(hòu)调(diào)油商对于今年已经提(tí)早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃流向美(měi)国创造(zào)套利空(kōng)间(jiān)，同时(shí)我们从去(qù)年四季度至今(jīn)韩(hán)国出口美国芳烃的数(shù)量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中(zhōng)旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于(yú)去年(nián)。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期(qī)货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃(tīng)走(zǒu)势存(cún)在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今年调油(yóu)逻辑(jí)应该不及去年。“去年(nián)受俄(é)乌(wū)冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供(gōng)需(xū)突(tū)然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而(ér)今年(nián)的问题是(shì)欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月(yuè)以后，油(yóu)品利(lì)润却回落，并拖累形(xíng)成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情有(yǒu)所(suǒ)准备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分(fēn)析师(shī)隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二(èr)季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观(guān)的(de)经验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国(guó)工厂签(qiān)订了(le)长约(yuē)，今年的(de)出口周(zhōu)期(qī)有(yǒu)所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后(hòu)及时(shí)变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今(jīn)年(nián)调油大概(gài)率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极(jí)大可能不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求(qiú)的(de)不确定和(hé)经济(jì)可能(néng)衰(shuāi)退的背(bèi)景(jǐng)下调(diào)油需求出现(xiàn)了不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本面来看(kàn)，实则呈(chéng)现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒(héng)力(lì)石化(huà)和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套(tào)年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相(x一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27iāng)对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下(xià)北方低价(jià)货源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是现在(zài)还没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原(yuán)油的价(jià)差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅(fú)发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自身的(de)供需基本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合(hé)约换月，市(shì)场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距(jù)离(lí)9月(yuè)相对较长的(de)时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库(kù)，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈利之外其(qí)他下(xià)游盈利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存(cún)偏高(gāo)和利润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期(qī)来看(kàn)价格向(xiàng)上的驱动或(huò)较乏力。

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