5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日(rì)，医(yī)药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下(xià)什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营(yíng)收与去(qù)年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研(yán)发(fā)支(zhī)出占(zhàn)收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据(jù)来看，除(chú)去(qù)创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国(guó)内市(shì)场仍(réng)未达到(dào)预期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由于老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗出并未增加太(tài)多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性(xìng)的分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的年(nián)化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速(sù)发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏(sū)不及预期(qī)的背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚性需求(qiú)的(de)新基建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定性的领域之一(yī)，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优(yōu)质(zhì)医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委员(yuán)会召开(kāi)新(xīn)闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下移(yí)，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三(sān)级(jí)医(yī)院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本医(yī)疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求(qiú)较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基(jī)层医疗器(qì)械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的(de)板(bǎn)块(kuài)将会有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进(jìn)更(gèng)多优质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础设(shè)施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速，相关大(dà)型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机(jī)会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研发(fā)能(néng)力(lì)。

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