金融界5月16日(rì)消息(xī) 国(guó)新办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月(yuè)份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者(zhě)提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局(jú)如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国(guó)民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通(tōng)缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格(gé)有所回落。同(tóng)时，生猪市场供(gōng)应总体是(shì)充足的(de)。进入4月份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋(qū)于回(huí)落，对(duì)国内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格输(shū)出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到(dào)期影响，国六(liù)B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加大(dà)，带动(dòng)了价(jià)格(gé)的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽车价(jià)格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比基数(shù)走高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于(yú)国(guó)际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因素共同影响下，去(qù)年(nián)4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食(shí)品和能源由于受到(dào)短期因素影响，往(wǎng)往波动会(huì)比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务(wù)需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带(dài)动服务价格(gé)碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续(xù)两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以来(lái)受到(dào)国内外多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗商品价(jià)格与国际市(shì)场联(lián)系比较紧密，今年以来受到(dào碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量)世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)走低、国内石油、有(yǒu)色价(jià)格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济(jì)恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足(zú)，价格(gé)有所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求季(jì)节(jié)性减少，市场进入淡季(jì)，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月(yuè)份煤(méi)炭(tàn)开采(cǎi)和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份(fèn)黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入(rù)性影响还会持续(xù)，国内市场需求仍在(zài)恢复(fù)中，部分工业(yè)品价格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还(hái)会延续。但是(shì)随(suí)着(zhe)国内经济恢(huī)复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意(yì)的是，昨天(tiān)央行发布(bù)的一季度货币政(zhèng)策报告也(yě)提及(jí)通缩(suō)。报告(gào)提到(dào)，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于温和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来(lái)物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需(xū)恢复(fù)时间(jiān)差和(hé)基数效(xiào)应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回(huí)落客观上有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本(běn)身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别(bié)是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现(xiàn)提前还贷(dài)现象(xiàng)，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住(zhù)水电燃料(liào)的(de)同比(bǐ)增速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在(zài)明显基数效应，去年二(èr)季(jì)度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将(jiāng)进一(yī)步显现，市场机制发挥(huī)充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动(dòng)力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升(shēng)，年末(mò)可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格持续(xù)负增长，货币供(gōng)应量也具(jù)有下(xià)降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续(xù)好转，不符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供(gōng)求基本平衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居(jū)民预(yù)期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价(jià)是经济短(duǎn)周期(qī)波动的滞后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物(wù)价(jià)回(huí)落来评判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期(qī)性波动主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变化而(ér)变化，使得物价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续修(xiū)复(fù)，显示(shì)经济(jì)处于(yú)复苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社(shè)融变(biàn)化领(lǐng)先经济(jì)2个季度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带(dài)动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季(jì)度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给(gěi)和(hé)外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年(nián)基数(shù)较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品价(jià)格(gé)回落，及油、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下(xià)活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空(kōng)转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币(bì)明(míng)显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与(yǔ)居(jū)民(mín)理财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来的居民(mín)与企(qǐ)业之(zhī)间(jiān)信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同，使(shǐ)得信(xìn)用派(pài)生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派(pài)生自(zì)去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相关融(róng)资拖累总体信用(yòng)派生(shēng)。传统周(zhōu)期(qī)下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房(fáng)地产驱碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民(mín)信贷一(yī)度拖(tuō)累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的(de)经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派(pài)生对企业行为的支持(chí)已开(kāi)始(shǐ)显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压(yā)低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的(de)经济波动，部(bù)分高频(pín)指标报(bào)复性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活(huó)动(dòng)多在2月(yuè)底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或(huò)被低估，前半程靠居(jū)民出(chū)行(xíng)和企业消费(fèi)，后半程靠(kào)居民消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行意(yì)愿的持(chí)续改善(shàn)、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的(de)消费修复持(chí)续性(xìng)和弹性不宜(yí)低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是(shì)共(gòng)识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的(de)修(xiū)复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等(děng)，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量