近日，国内上市(shì)交易(yì)的4只公(gōng)募商品期(qī)货基金陆续公(gōng)布了(le)一季报。在一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货(huò)基金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化(huà)工期(qī)货ETF利润(rùn)为正。值得注(zhù)意(yì)的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利润方(fāng)面，一(yī)季度(dù)，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货(h团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月uò)ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万(wàn)元(yuán)；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已(yǐ)实(shí)现收益(yì)和(hé)利润有(yǒu)何(hé)区别(bié)？4只公募商品期货基金在一季报中(zhōng)均提及，本期已(yǐ)实现收益指基(jī)金本(běn)期利息收(shōu)入、投资收(shōu)益(yì)、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除(chú)相关费(fèi)用(yòng)和信用减值损失后的(de)余额(é)，本期利润为本期已实现收(shōu)益加上本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信(xìn)能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期内，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工期货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以反(fǎn)映出(chū)投资者的偏好(hǎo)。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎(shú)回外，其他(tā)3只(zhǐ)商品期货基金均受到净申购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达(dá)27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场(chǎng)整体走出下(xià)跌(diē)行(xíng)情，华夏基金认为，主要(yào)原因有以下几(jǐ)点：首(shǒu)先，美国(guó)硅谷银行倒(dào)闭(bì)消息在(zài)资本市(shì)场持续(xù)发酵(jiào)，导致了原油以及美豆(dòu)等(děng)大宗商(shāng)品价格下跌(diē)，引(yǐn)领(lǐng)国内豆(dòu)粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供应相对充裕(yù)，由于加工利(lì)润(rùn)尚(shàng)可，加之巴(bā)西大豆丰(fēng)产上市，近几(jǐ)个月国内大豆到港量(liàng)趋于增(zēng)加，同(tóng)时由于下游提(tí)货消极，油厂豆(dòu)粕(pò)不断累库，部(bù)分油(yóu)厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大(dà)；最后，需求(qiú)端低迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产(chǎn)品集(jí)中出栏(lán)，春节后一(yī)段时间一(yī)般是豆粕需求淡(dàn)季(jì)，而今年(nián)由(yóu)于生(shēng)猪价格持(chí)续下行，养殖业复产(chǎn)积极性不(bù)高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处(chù)于偏(piān)低水平。

　　关(guān)于报告期内基金投(tóu)资策略和运作分析，国(guó)投瑞银基金表(biǎo)示，一季(jì)度白银在(zài)初(chū)期两个月处于振荡调整，在三月份又很快反弹至(zhì)年初位(wèi)置。黄金较白银表现更为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前期走(zǒu)势(shì)主要受制于白银(yín)工业属性及美联储加(jiā)息预期(qī)升温影(yǐng)响，白团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月(bái)银表现出(chū)更高的波动性。后(hòu)期则主要是欧美银行业出现流动性(xìng)危机，导(dǎo)致避(bì)险情(qíng)绪(xù)高涨，也大幅降低了市场对于美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基(jī)金认为，美联(lián)储货(huò)币政策调整节奏与经(jīng)济衰退担忧继续主导贵金属行情，同(tóng)时也需关注突发(fā)地缘政(zhèng)治、金融体系的流(liú)动性风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅(é)事件的影响。今年以(yǐ)来，美联储(chǔ)已(yǐ)连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储今(jīn)年或还(hái)有(yǒu)一次加(jiā)息(xī)。随(suí)着美国加息渐(jiàn)入尾(wěi)声，而通(tōng)胀仍处于(yú)高位，宏观环境(jìng)对贵金属(shǔ)相对有利，贵金属(shǔ)配置价值(zhí)进(jìn)一步提升。考虑到白银的高弹(dàn)性及金银比价(jià)的相(xiāng)对高位，建议(yì)择机积极配置(zhì)。

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