金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经(jīng)济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局(jú)如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综(zōng)合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价(jià)格低位运行主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的(de)，当前(qián)中(zhōng)国经济不存(cún)在通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是(shì)回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一(yī)些(xiē)阶段(duàn)性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回(huí)落(luò)。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是(shì)充(chōng)足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入(rù)淡季，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格下(xià)行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上涨山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋(qū)于回落，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费(fèi)品(pǐn)降价促销(xiāo)。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策(cè)去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度加大(dà)，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车价(jià)格环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年(nián)同期对比基数走高(gāo)。上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上(shàng)涨周期(qī)等因素的影响，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格(gé)上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在(zài)价格中食品(pǐn)和能源由(yóu)于受(shòu)到短期因素影响(xiǎng)，往往波动(dòng)会比较大(dà)，看价格总体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还(hái)是偏低(dī)的，很重要(yào)的原(yuán)因是服务需求仍在(zài)恢复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济(jì)社会恢复(fù)常态化(huà)运行(xíng)，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来(lái)随着服务消费(fèi)需求带(dài)动(dòng)增强(qiáng)，价格回(huí)升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年以来受(shòu)到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗商(shāng)品价格与国际市(shì)场联(lián)系(xì)比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到(dào)世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低(dī)、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出现下降，4月份(fèn)石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制(zhì)品业(yè)价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压延加(jiā)工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业(yè)产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但(dàn)市(shì)场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继续(xù)释放，进口持(chí)续(xù)增加，而(ér)电煤(méi)需求季(jì)节性(xìng)减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业(yè)价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材(cái)产(chǎn)能比较(jiào)充足，而市(shì)场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下(xià)降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上(shàng)年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内(nèi)市(shì)场需求仍在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下(xià)行情(qíng)况还会延(yán)续(xù)。但是随(suí)着国(guó)内经济恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨天央行(xíng)发布(bù)的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于(yú)温和(hé)区间(jiān)。过(guò)去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需恢复时(shí)间差和基(jī)数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在(zài)负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下(xià)，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等(děng)环节本身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居(jū)民(mín)超额储蓄向消费的转化受(shòu)收(shōu)入分配分化、收入预期(qī)不(bù)稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等(děng)大(dà)宗(zōng)消费需求偏弱(ruò)。近(jìn)期居(jū)民出现提前还贷(dài)现象，也一定(dìng)程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年(nián)国际油(yóu)价一(yī)度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨，对今年(nián)也存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数效应，去年二(èr)季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速(sù)可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到(dào)，随着(zhe)基(jī)数降低，特别是政(zhèng)策效(xiào)应将进一步显现，市场机(jī)制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升(shēng)，年末可能回升(shēng)至近年均(jūn)值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供(gōng)应(yīng)量也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上(shàng)涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总(zǒng)供(gōng)求基本平(píng)衡，货(huò)币条件合理适度(dù)，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价(jià)是(shì)经济(jì)短(duǎn)周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的(de)周期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物(wù)价变化(huà)滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修(xiū)复(fù)，对价格(gé)的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处(chù)于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变化(huà)领先经济2个(gè)季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会(huì)带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落(luò)，受(shòu)基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金(jīn)空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资(zī)金空转多发生在(zài)经(jīng)济(jì)回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有效信(xìn)用派生自去(qù)年(nián)9月以来(lái)持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回升(shēng)，而居(jū)民信贷一度拖累(lèi)社融(róng)回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经(jīng)济效(xiào)应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业行为的(de)支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向制造业，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造(zào)业投资(zī)表现显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支在(z山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思ài)1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节(jié)效应(yīng)”带来(lái)的(de)经(jīng)济波动(dòng)，部分(fēn)高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活(huó)动多(duō)在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观(guān)数据屡(lǚ)超预期的(de)同时，市场信心反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动(dòng)能(néng)或被低(dī)估，前(qián)半程(chéng)靠居民(mín)出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意(yì)愿的持续(xù)改善(shàn)、企业经营活(huó)动正常化等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带(dài)来的(de)消费修复持续性和(hé)弹性(xìng)不(bù)宜低(dī)估；批发零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出(chū)现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供给增多(duō)、质量改善，利(lì)于(yú)需(xū)求(qiú)释放、形成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部(bù)地(dì)区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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