来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)4月28日(rì)召开会议，分析研究当前(qián)经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政策不太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对(duì)高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩(kuò)大(dà)需求主要依(yī)靠自发修(xiū)复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)。此外(wài)，产业政(zhèng)策方面强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本(běn)次会议(yì)首(shǒu)先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐步恢复(fù)，经济发展呈现回(huí)升向好态势(shì)”。从(cóng)一季度公布的数据看，确(què)实好(hǎo)于去年四(sì)季(jì)度时的预(yù)期。但随(suí)后会议也提到“经(jīng)济(jì)运行好转主要是恢复性(xìng)的(de)，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这(zhè)也使得(dé)经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍(réng)需要(yào)克服不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我们的(de)理解是，一(yī)季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善(shàn)，但距(jù)离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的(de)增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压(yā)力(lì)仍然存在，我(wǒ)们(men)认为(wèi)政策短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质(zhì)量的发展要(yào)求，会议强调经济要(yào)实(shí)现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去年经济工(gōng)作会议精神一致。这(zhè)也意(yì)味着稳增(zēng)长不(bù)会通过强(qiáng)刺激(jī)的(de)方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期(qī)持续改善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳(wěn)增长的(de)方式，会(huì)议(yì)要求“把发挥政策效力和激发(fā)经(jīng)营主(zhǔ)体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过(guò)激发市场化的(de)力(lì)量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放(fàng)的(de)方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业(yè)公平竞争、共同(tóng)发展的法希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都(dōu)要(yào)依法(fǎ)合(hé)规经营。要下决心从根(gēn)本(běn)上解决企(qǐ)业(yè)账(zhàng)款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以(yǐ)提振信心和预期、激发活(huó)力为主要手段，让(ràng)经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议(yì)提出，积(jī)极的(de)财政(zhèng)政策要(yào)“加力提效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策(cè)要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对于政策的(de)要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的(de)相关表述(shù)是“加强各类(lèi)政策(cè)协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是(shì)靠居民劳(láo)动收入(rù)的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是(shì)基建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外(wài)商(shāng)投资放(fàng)在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试验区(qū)和(hé)自(zì)由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改(gǎi)革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建设现(xiàn)代化(huà)产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理解是，产业(yè)政策的重点(diǎn)是(shì)“实体经济(jì)”，这(zhè)里的(de)实(shí)体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会(huì)议(yì)明确(què)“要夯(hāng)实科技自(zì)立自强(qiáng)根基，培育(希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高yù)壮大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外(wài)，在(zài)互联网领域，要推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民(mín)生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政府债务管希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高(guǎn)理，严控新(xīn)增(zēng)隐性(xìng)债(zhài)务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产(chǎn)产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化(huà)解。所(suǒ)以今年(nián)和去年最大的不(bù)同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱(ruò)，其(qí)他方面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季(jì)度(dù)经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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