昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变革(gé)时代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季(jì)度财报显示，第(dì)一季度(dù)净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和(hé)中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能(néng)有多(duō)大进(jìn)步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动(dòng)可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都会(huì)比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司(sī)都经历(lì)了很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没有办法(fǎ)获(huò)得(dé)商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一(yī)次(cì)的波动来自(zì)于(yú)另外一个(gè)地方，他们可能在过(guò)去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的(de)，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人(rén)对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得(dé)力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时(shí)期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业(yè)和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功归(guī)功于过(guò)去几十年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需(xū)要现在的(de)这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个(gè)公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不(bù)能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心美联(lián)储，支持美联(lián)储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担心美(měi)联储的(de)资(zī)产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那(nà)是一个很(hěn)大的(de)数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开(kāi)井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石(shí)油的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很(hěn)棒(bàng)了。未来(lái)不确(què)定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备(bèi)货币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但(dàn)他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持(chí)用多(duō)久才会失(shī)控(kòng)，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶(píng)子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们(men)会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒(máng)格(gé)在提到日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日(rì)本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果日元是储备货(huò)币(bì)，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在(zài)五一假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况下(xià)，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区(qū)间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生(shēng)猪期(qī)货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高(gāo)出栏心态(tài)增(zēng)强，利(lì)空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在(zài)相对较低(dī)的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠(tú)企分割(gē)比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公(gōng)布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身看，不会带(dài)来实(shí)质性生猪(zhū)需合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素(sù)共(gòng)振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带(dài)来比(bǐ)较明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的(de)提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据(jù)，截(jié)至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑(huá)，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外受(shòu)冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点(diǎn)关(guān)注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪(zhū)近端(duān)现货价(jià)格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程度的(de)体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下(xià)半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前整体估(gū)值不高，后(hòu)续(xù)在(zài)收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可从单(dān)边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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