财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁(tiě)树开(kāi)花了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是(shì)中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就(jiù)在(zài)5月8日，中信银行、中国(guó)银(yín)行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将(jiāng)大涨归(guī)因(yīn)为两份会议(yì)通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投(tóu)资价值促进央(yāng)企估值回归”业务交流会暨(jì)国新央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另外一份则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在(zài)服(fú)务中国式现代化中促进(jìn)金融业估(gū)值提升和(hé)高质量发展(zhǎn)”成为重(zhòng)要(yào)议题(tí)。

　　中特估(gū)成为了市(shì)场较长一段时期的热门词，尽管披(pī)上(shàng)了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过(guò)去的(de)A股市场(chǎng)对部分传统行业国(guó)央企的(de)严重低配和低估。说到A股的(de)低估(gū)值、高(gāo)分红，银行为首的(de)大金融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是为此前获(huò)批的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热(rè)，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议通知(zhī)的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一则无头(tóu)无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股息，在经济温(wēn)和复苏预期之下(xià)，中特估银行概念(niàn)获得资金的(de)青睐。有了(le)多重消息(xī)的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示着行情的(de)结束，这一次历史是否会(huì)重演(yǎn)呢？多位受(shòu)访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑(jí)可(kě)能不(bù)再奏效，当前市场(chǎng)，银行板(bǎn)块是作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)不错的表现，中特估有望持续(xù)为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的(de)收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆(bào)发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行(xíng)满屏(píng)大(dà)涨，中国(guó)银行、中信银(yín)行、西安银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)停(tíng)，农业银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数维度来(lái)看，银行板块(kuài)大涨早已启动，银行(xíng)指数（中信(xìn)）近5个交易日(rì)涨幅达(dá)到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也(yě)持续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银(yín)河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华(huá)夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动(dòng)来看，以规(guī)模最大(dà)的华宝中证银行ETF为(wèi)例，不(bù)仅(jǐn)当日收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙(biāo)升超(chāo)过(guò)14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏(sū)不强劲情况下，原来(lái)看不起(qǐ)的那(nà)些低增(zēng)速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被(bèi)忽略高(gāo)分红、深度价值(zhí)的企(qǐ)业反而受到(dào)追捧。

　　博时(shí)基金权益投(tóu)资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快(kuài)速上涨，是其在(zài)估值极度低(dī)水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期(qī)极度(dù)悲观等背景下，配合(hé)当前经济弱复苏整(zhěng)体(tǐ)回报率预期下行(xíng)、中特估政策背景下的(de)估值修复。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成(chéng)交量齐升，背后仍(réng)是中特估逻(luó)辑(jí)

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等来了久违的(de)上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市银(yín)行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年(nián)新高(gāo)，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过14亿(yì)元(yuán)，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙(lóng)虎(hǔ)榜(bǎng)数(shù)据显示，近三日沪股(gǔ)通累(lèi)计买入5.65亿(yì)元(yuán)并卖出10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构累(lèi)计(jì)买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏(péng)所言，估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股息(xī)率(lǜ)具备(bèi)一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极度低(dī)配、基本面(miàn)预期极度悲(bēi)观都是银行股(gǔ)上涨的逻(luó)辑所在(zài)。

　　具体而(ér)言，在估值(zhí)上，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股银行的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招商(shāng)银行，其(qí)余银行均处于“破净”状态(tài)。在这一轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指(zhǐ)出，中字头银(yín)行(xíng)目标(biāo)价估值最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情前的估(gū)值位置(zhì)，当前板块交易热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金(jīn)对(duì)资产(chǎn)质量、让(ràng)利实中国有多少万大军，中国多少万兵力体经(jīng)济容忍度(dù)提升。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分(fēn)红和高股息是银行股相对于(yú)其他主题板块更强的优(yōu)势，据财通(tōng)证券(quàn)研报(bào)，国有大行近五年分红(hóng)率基本(běn)稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定(dìng)分红符合(hé)价值投资和长(zhǎng)期(qī)投资需要。近年来国有(yǒu)大行股息率(lǜ)也(yě)呈(chéng)逐年(nián)提升(shēng)趋势(shì)平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓(cāng)占比(bǐ)极低也为调仓提供了空(kōng)间，公募(mù)“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股(gǔ)型基(jī)金(jīn)仓位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社(shè)表示，高股息策略(lüè)以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的(de)安全边际可以为投(tóu)资者提供不错(cu中国有多少万大军，中国多少万兵力ò)的(de)收益。而基本面(miàn)稳健、分红率高而稳定、估值处(chù)于历史低位的(de)银行板块是高股息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块在(zài)一季(jì)度是(shì)业绩低(dī)点(diǎn)。随着大行(xíng)重(zhòng)定价的(de)压力(lì)过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的(de)到(dào)来(lái)，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，后(hòu)续业绩有(yǒu)望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏华基金量(liàng)化(huà)及衍(yǎn)生品投资部基金经理(lǐ)余展昌也(yě)指出，与海外银(yín)行对(duì)比，在(zài)中特估(gū)背景下的(de)国内银行仍(réng)然具有较(jiào)好的(de)投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其(qí)他(tā)大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外(wài)银(yín)行还有大量的商誉，国(guó)内(nèi)银行的估(gū)值(zhí)水平是偏(piān)低的(de)，本身就有比(bǐ)较大的修复空间。此(cǐ)外，他(tā)还指出(chū)，国企改革有望使得这些问题得到改(gǎi)善(shàn)，从而提(tí)高银行的利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行(xíng)是(shì)否意味着行情的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大(dà)金融(róng)板块(kuài)的(de)走强，有市(shì)场观点开始担忧市(shì)场行情告(gào)一段落(luò)。对此(cǐ)，市场人士认为，站在中特估(gū)背景(jǐng)下去看金融股(gǔ)的(de)爆发，并(bìng)不能简单做出市(shì)场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过(guò)去被(bèi)当成(chéng)行情结(jié)束(shù)的指标，其背后通常潜意识(shí)映射包括不限于大(dà)金融(róng)爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避(bì)险状态、大金融“吸(xī)血”严重等。但从当前(qián)的金融股(gǔ)走强来看，市场表现并不存在上述(shù)问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血(xuè)”效应并不(bù)强，比如银行(xíng)板块(kuài)近期(qī)大幅放量，成交量约为600亿，作为大市(shì)值(zhí)的板块(kuài)，这一(yī)成交量与甚至部分(fēn)中小市(shì)值板块(kuài)成(chéng)交量相差甚(shèn)远。

　　其次(cì)，大(dà)金融板(bǎn)块本次表现也不是(shì)单一的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等(děng)板块也(yě)表现较好，因此(cǐ)不能(néng)单(dān)一地以过去大金融上涨作为(wèi)单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为(wèi)极端(duān)的交(jiāo)易结(jié)构容(róng)易被表(biǎo)征为市(shì)场波(bō)动的前奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议不(bù)要单一映射分析。

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