4月中(zhōng)国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业(yè)：工业生(shēng)产(chǎn)及物流景气度(dù)环比有所回落，但低基数效应(yīng)提振4月(yuè)工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资(zī)：同样受低(dī)基数(shù)提振，预计当月总投资(zī)同比小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建(jiàn)投资可(kě)能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投(tóu)资(zī)降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年高(gāo)基数及海外(wài)经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下(xià)行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速(sù)可(kě)能(néng)录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落，而进(jìn)口降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿(yì)美(měi)元左右。出(chū)口价格指数或有所下行(xíng)，但低基数及(jí)外(wài)贸需(xū)求(qiú)回暖可(kě)能支撑(chēng)出口(kǒu)增速维(wéi)持(chí)高位。

　　6）货币(bì)财政：预计(jì)4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高(gāo)增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏观数据预览

　　工业：工业生产(chǎn)及物流景气度环比(bǐ)有所回落，但低基数效应提振4月工业(yè)生产(chǎn)同比增(zēng)速从3月的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左右(yòu)。上游工(gōng)业开(kāi)工率总(zǒng)体持稳：焦化开工(gōng)率环比上(shàng)行3个百分点、高炉开工率环(huán)比回升2个百分点。但4月制造(zào)业PMI较3月下(xià)行(xíng)2.7个(gè)百(bǎi)分点至49.2％的(de)收缩(suō)区间，且4月物流指数环比有(yǒu)所下(xià)滑、较(jiào)21年同期跌幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)：4月(yuè)，整车物流指数较3月均值环(huán)比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生(shēng)产景气(qì)度环比有所下(xià)行，但受去年同(tóng)期低基数提振同比有所上行(xíng)，尤其是(shì)汽车(chē)、电子、机械电子(zi)等受(shòu)疫情影响(xiǎng)较大(dà)的工业(yè)生(shēng)产(chǎn)可能上行较为明(míng)显。

　　社零：预计4月社会消费品(pǐn)零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影(yǐng)响。4月居(jū)民出行及消费活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁客运量较(jiào) 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较3月均值环(huán)比(bǐ)上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降(jiàng)价政策(cè)及(jí)车(chē)展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同(tóng)期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年(nián)五(wǔ)一假期居(jū)民此前(qián)受抑制的旅(lǚ)游需求得到集中释放，国(guó)内旅游出行人数及总收入均超过2021及2019年(nián)水平，人均旅游消费恢复至2019年(nián)的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居(jū)民(mín)消费倾向尚(shàng)未修(xiū)复至疫情前水平(píng)（参考2023年5月4日(rì)发表的《快评：五一假期消(xiāo)费数据(jù)的三个(gè)亮(liàng)点》）。

　　投(tóu)资：同样(yàng)受低基数提(tí)振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月基建(jiàn)投(tóu)资可(kě)能高位上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造业(yè)投资回升至9％，房(fáng)地(dì)产投资降(jiàng)幅(fú)略有收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。高频数据显示(shì)4月以来地产需求较3月有所(suǒ)走弱，房建开工节奏(zòu)也有所放(fàng)缓。4月30大中城市销售面积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售(shòu)面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成交方面(miàn)，4月百(bǎi)城土地成交面(miàn)积(jī)较2022年同期(qī)同比(bǐ)回(huí)落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有(yǒu)所放(fàng)缓，玻璃库存持(chí)续(xù)下行(xíng)，截至4月28日玻璃(lí)库(kù)存(cún)较3月同(tóng)期下(xià)行24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建(jiàn)筑钢材成(chéng)交量环比(bǐ)较3月同期分别下行(xíng)0.2个百(bǎi)分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关注：1）地产民企拿(ná)地及在手(shǒu)资金情况能否回暖，地(dì)产(chǎn)新开工能否回(huí)升；2）地产(chǎn)销售动(dòng)能能否再度上行。基(jī)建(jiàn)端，4月地方新增专项债净发行3351亿(yì)元(yuán)，对比3月的4039亿元小幅下(xià)行但仍高于2022年同(tóng)期(qī)的1368亿元，可能支撑低(dī)基数(shù)下基建投资继续(xù)上行。

　　通(tōng)胀(zhàng)：食(shí)品价格(gé)持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右(yòu)。内需环(huán)比回落拖(tuō)累食品价格下行：4月农产品批(pī)发价(jià)格(gé)200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发(fā)价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)：义乌中国小商品总价格指数(shù)较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰(shì)类持平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较高(gāo)；另一(yī)方面(miàn)，海外经济(jì)动能继(jì)续减弱(ruò)且内需仍待恢复，工业品价格同比(bǐ)继续回落：受(shòu)OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格较3月(yuè)环比上(shàng)行(xíng)6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格走弱（矿产价格指(zhǐ)数(shù)-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元左右。出(chū)口价(jià)格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可(kě)能支撑(chēng)出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴(jiàn)于3月(yuè)（美(měi)元计(jì)）出口(kǒu)额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有望保持高速(sù)（参见2023年(nián)5月4日发表的(de)《4月出口或(huò)保持较高增(zēng)长》）。此(cǐ)外(wài)，我(wǒ)国和亚太、非(fēi)洲(zhōu)、甚至拉美的一体化产业链(liàn)、需(xū)求链的格局(jú)不断优(yōu)化(huà)，出(chū)口增长(zhǎng)韧性可能超预期（参见《中国出口产(chǎn)业链(liàn)的升(shēng)级(jí)与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收窄。预(yù)计4月新增人民币贷(dài)款约1.37万亿(yì)元(yuán)，五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato一方面(miàn)，企业中长期贷款(kuǎn)延续年(nián)初至今的(de)较强势头、购房(fáng五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato)需(xū)求回(huí)升背(bèi)景下房(fáng)贷/居民贷款需求有望继续企(qǐ)稳回升，政策性银行金融工具继续带动(dòng)基建投资和企业中长期贷(dài)款增长，信贷周期或继(jì)续保持强势。信贷推动下，社(shè)融同比增速(sù)或上行(xíng)至(zhì)10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而企业(yè)债、股(gǔ)权及(jí)政府债融资较(jiào)去(qù)年(nián)同期(qī)略(lüè)有走(zǒu)弱(ruò)。财政方面，去年留抵退(tuì)税(shuì)低基数下(xià)，财政收入(rù)增长(zhǎng)有望(wàng)回升(shēng)；财政支(zhī)出、尤其民生和基建相关支出有望(wàng)保持较快(kuài)增长(zhǎng)——预(yù)计政策性银行金融工具仍(réng)是近(jìn)期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不(bù)及预(yù)期、稳地产政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表的(de)《增长动能(néng)环比走(zǒu)弱、低基(jī)数效应凸(tū)显》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato