四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业(yè)已有三波存款利率下(xià)调(diào)，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调(diào)人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信(xìn)号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是(shì)对(duì)银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是(shì)促进(jìn)宏观(guān)经(jīng)济复(fù)苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是(shì)，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的(de)单(dān)位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据(jù)看，我国实(shí)际利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏(sū)的(de)关键时点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及的是，本轮(lún)调(diào)降更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调(diào)存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利(lì)率市场化(huà)改革推进(jìn)背景下(xià)，银行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期(qī)存(cún)款之(zhī)间的存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调的(de)有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季度净息(xī)差(chà)水平均创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员(yuán)还(hái)关注(zhù)到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性储(chǔ)蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率，只是不(bù)同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调(diào)降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调降通知主要释放了(le)两大(dà)信号(hào)，一是减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公活期成(chéng)本下(xià)降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复(fù)，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资(zī)本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存(cún)款意(yì)愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒的(de)观(guān)点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端(duān)成本(běn)，有助于改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融资(zī)成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投(tóu)资(zī)转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全(quán)社会(huì)利(lì)率水平，利(lì)好(hǎo)债券(quàn)；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三(sān)：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大(dà)内需(xū)，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着当(dāng)前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下(xià)调并不等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前(qián)经济(jì)修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济(jì)修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率水平的(de)调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷(dài)款云n是哪里的车牌号(kuǎn)利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重(zhòng)定价(jià)等(děng)影响，2023年银(yín)行息(xī)差压(yā)力增大，控(kòng)制存(cún)款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员(yuán)认(rèn)为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济(jì)处于修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银行(xíng)经(jīng)营(yíng)压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通(tōng)知(zhī)银(yín)行，即可按(àn)实际存期及(jí)支(zhī)取日相应(yīng)币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn云n是哪里的车牌号)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立一个具(jù)有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对(duì)公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进(jìn)一步(bù)来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政策继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企(qǐ)业(yè)、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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