昨夜(yè)今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济(jì)徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资(zī)者们热(rè)切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒(máng)格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的(de)波(bō)动可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现(xiàn)了存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子那(nà)么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售(shòu)了价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期得力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下降(jiàng)。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视(shì)为经济健康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业务范(fàn)围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于(yú)过去几十年美(měi)国经济(jì)的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后(hòu)的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他(tā)们(men)不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一(yī)个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的(de)使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大(dà)的(de)数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一(yī)句(jù)话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一(yī)年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方(fāng)石(shí)油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会(huì)购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对(duì)现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债(zhài)，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地(dì)位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币(bì)是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会(huì)是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时(shí)候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政策(cè)和财政政策(cè)时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那(nà)些(xiē)事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价(jià)走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才(cái)再(zài)度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随(suí)后(hòu)在(zài)五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪(zhū)价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委(wěi)发(fā)声后(hòu)，生猪期(qī)货(huò)市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延(yán)续(xù)振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏(lán)心态(tài)增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对(duì)较低(dī)的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进(jìn)口肉(ròu)采购(gòu)转(zhuǎn)向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪(zhū)肉终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本(běn)导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万(wàn)国期货农(nóng)产品高(gāo)级(jí)分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记(jì)团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布(bù)一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去(qù)产(chǎn)能将对行(xíng)业的发(fā)展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本(běn)身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储(chǔ)调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二(èr)育(yù)等利多因素共振，或会给市(shì)场带(dài)来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年(nián)的(de)屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今年(nián)一季度(dù)，全(quán)国(guó)生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径(jìng)的(de)统(tǒng)计数(shù)据(jù)可以(yǐ)看出(chū)，生猪(zhū)产能(néng)有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能(néng)够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或(huò)会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透(tòu)支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的(de)来(lái)看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议(yì)继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有(yǒu)连(lián)续回落，但(dàn)绝对(du团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月ì)体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增(zēng)加导致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或(huò)高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方现货价格(gé)空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值(zhí)不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可(kě)从单(dān)边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料(liào)养殖(zhí)板块集(jí)体(tǐ)估值下移(yí)带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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