核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以(yǐ)其(qí)确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安(ān)全边际为投(tóu)资者提供不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策(cè)略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股息率为投资(zī)要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资者每年可(kě)以获(huò)得较高的股利(lì)收入(rù)作(zuò)为绝(jué)对收(shōu)益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持有还可(kě)选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好以节税。从历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的(de)角度来(lái)看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的(de)资(zī)产(chǎn)不(bù)多，收(shōu)益(yì)率在下行(xíng)。因(yīn)此以银(yín)行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提(tí)就(jiù)是行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股价端估值(zhí)低，因此安(ān)全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也离不开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润(rùn)释(shì)放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下行和理财资金(jīn)赎(shú)回(huí)的趋缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进(jìn)一步下(xià)行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于(yú)历(lì)史(shǐ)较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行(xíng)不良(liáng)率(lǜ)继续(xù)环比(bǐ)下(xià)降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到(dào)现在的历史数据(jù)来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位(w选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好èi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全(quán)边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好”比较高的(de)板块(kuài)，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持(chí)股比(bǐ)例和(hé)今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来(lái)除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券(quàn)研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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