四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波(bō)存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下(xià)调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵(qiān)一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以(yǐ)及(jí)老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规(guī)主要基于(yú)三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促(cù)进(jìn)宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务，通知存(cún)款则集(jí)中于短期存(cún)款，都是(shì)针对特定存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四(sì)大行的单(dān)位(wèi)通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关键时(shí)点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了(le)这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立(lì)了存(cún)款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中(zhōng)小银行(xíng)、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完(wán)成(chéng)存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调(diào)降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的(de)有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银行净息差压(yā)力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供(gōng)需变化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下(xià)调带来(lái)哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压(yā)力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本补充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前(qián)银行(xíng)净(jìng)利(lì)差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本下(xià)降，也(yě)为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大(dà)，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银(yín)行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市(shì)场中，对流(liú)动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进一步(bù)释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要(yào)的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无疑有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货(huò)币政策(cè)执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利率就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)认为，需(xū)要看到的(de)是(shì)，目(mù)前(qián)经济处(chù)于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要(yào)求货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银(yín)行经营压力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协(xié)定存款(kuǎn)两俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需(xū)提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支取日(rì)相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企(qǐ)事(shì)业单位在银行(xíng)开(kāi)立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部(bù)分按协(xié)定(dìng)存(cún)款利率单独(dú)计(jì)息(xī)的一种存(cún)款方式(shì)。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对(duì)于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别(bié)是(shì)在(zài)前期(qī)服务业修复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才(cái)会(huì)带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投(tóu)资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对(duì)后续的收入(rù)信心才(cái)会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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