4月美国就(jiù)业(yè)报告大(dàAVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思)超预期(qī)，新增就业、失业率(lǜ)、工资(zī)表现(xiàn)亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新增(zēng)非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的(de)+18.5万(wàn)人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资环比增(zēng)速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博(bó)一致预期(qī)。非农就业数据与此前超预期(qī)的ADP一(yī)致，显示4月美国就(jiù)业(yè)市场(chǎng)仍然维(wéi)持稳健(jiàn)。但(dàn)是(shì)需要指(zhǐ)出的是，2月和3月(yuè)新增(zēng)非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能(néng)导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要(yào)高于以往年份，或导致非农就业数(shù)据偏(piān)高(gāo)，未来持续性(xìng)存(cún)在(zài)较(jiào)大不确(què)定。非农发(fā)布后，截(jié)至北京时间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年(nián)期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联(lián)储23年底降息(xī)预期(qī)从84bp回(huí)落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就(jiù)业、失业率(lǜ)、工(gōng)资表现亮(liàng)眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高(gāo)于彭(péng)博一(yī)致预期(qī)的+18.5万(wàn)人；失业率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博一(yī)致预(yù)期的(de)3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭(péng)博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图(tú)1）。非农就业数据与此(cǐ)前(qián)超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然维持稳(wěn)健。但(dàn)是需要指出(chū)的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业虽超预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农(nóng)就(jiù)业；而4月季节(jié)因子(zi)要高(gāo)于以往(wǎng)年份（图(tú)2），或导致非(fēi)农就(jiù)业数(shù)据偏高，未来(lái)持续性(xìng)存在较大不确定。非农发布后，截(jié)至北京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息(xī)预(yù)期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基本持(chí)平于(yú)101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相关行业(yè)回升明显。4月商品相关行(xíng)业新增非农就(jiù)业3.3万人，占4月新增就(jiù)业的13％，相(xiāng)对3月(yuè)增(zēng)加(jiā)5万(wàn)人(rén)。其中，制造业、建筑(zhù)业等新增就(jiù)业均边际(jì)回升。商(shāng)品相关行业就(jiù)业(yè)边(biān)际改善(shàn)，或反映(yìng)AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思制造业边际好(hǎo)转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制(zhì)造(zào)业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环比也边际回升。4月服务(wù)业(yè)相关行业新增就(jiù)业从3月的(de)18.2万(wàn)上(shàng)升至(zhì)22万，但内部出现分化(huà)。其中，医疗保健和商业(yè)服务新(xīn)增就业分别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业较多的休闲酒店(diàn)业4月新增就(jiù)业3.1万(wàn)人(rén)，较3月(yuè)回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他(tā)需求指标指示，服务业需求可能(néng)仍在走(zǒu)弱。例如3月美(měi)国休(xiū)闲餐(cān)饮、医(yī)疗保健与(yǔ)零售业的总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅(fú)下降，回落至21年(nián)5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失(shī)业率创新低以及小时工资(zī)增速回升(shēng)，显示劳工市场(chǎng)韧性较(jiào)强(qiáng)。尽管(guǎn)遭(zāo)遇硅(guī)谷银行风波的不确定性冲击，4月失业率仍然(rán)下(xià)降(jiàng)0.1个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)3.4％，位于(yú)历史低位，反映就(jiù)业市场(chǎng)韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小时工资增速低于(yú)其他(tā)工资指标，4月(yuè)小时(shí)工资增速(sù)回升后，与其他(tā)工资(zī)指标的差距(jù)收窄(zhǎi)，指示美(měi)国潜在的工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可能加大美(měi)联(lián)储(chǔ)的紧缩压(yā)力。3月岗位空缺数据显示，美国就(jiù)业市场(chǎng)劳动力供应紧张局势整体仍在小幅(fú)缓解。最(zuì)能反(fǎn)映就(jiù)业(yè)市场紧张程度之一的(de)职位(wèi)空缺(quē)与待业(yè)人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年(nián)11月的水(shuǐ)平（图表(biǎo)7）。根据历史经(jīng)验(yàn)，当前职位(wèi)空缺和求(qiú)职人之比(bǐ)的回落速度接近1973年的高(gāo)通胀时期，预(yù)计2023年4季(jì)度(dù)，美国就(jiù)业市场才(cái)能更接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超(chāo)预期的非农就业数据将进一步(bù)削弱联储的降息(xī)意愿，但实(shí)际经济动能(néng)或弱于非农就(jiù)业数据所指(zhǐ)示的水平，后(hòu)续需要关注季(jì)节因子扰动下降后(hòu)就业数据的走势(shì)。非(fēi)农就业超预期(qī)叠加工(gōng)资增速回(huí)升(shēng)，预计(jì)联储将(jiāng)维持相对市场更加鹰派的立场。若就业数据出现明显恶化，联(lián)储转向的可能性将加大(dà)。5月以来，第一(yī)共和(hé)银行被接管、西太平洋合众银行等区域银行股价大幅(fú)下挫，中(zhōng)小银行风险(xiǎn)仍在发酵(jiào)（参见《美国第14大银行倒闭昭示(shì)了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触发时点提前(qián)，前景存在较大不(bù)确定(dìng)性(xìng)（参见《美国债务上限提(tí)前触(chù)发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加不断发(fā)酵的银(yín)行危机(jī)以及(jí)债务(wù)上限风波(bō)，金(jīn)融市场动荡可能(néng)性加(jiā)大，不(bù)排(pái)除金融(róng)风险以及实体经济的脆弱(ruò)性倒(dào)逼联储下(xià)半年转(zhuǎn)向。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：美(měi)国中小银行再现挤(jǐ)兑(duì)风波；欧(ōu)美陷入衰(shuāi)退(tuì)概率增加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日(rì)发(fā)布的《非农强于预期，但或许(xǔ)和季节性有关》

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