私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社(shè)会公开征求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券投(tóu)资基金(jīn)纳(nà)入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协实(shí)施登记备案(àn)以(yǐ)来，我(wǒ)国私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模(mó)不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已(yǐ)登(dēng)记(jì)私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私(sī)募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元(yuán)。私募证券投资基金(jīn)交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股(gǔ)票(piào)、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为资本市场重(zhòng)要(yào)的机构投资(zī)者之一(yī)。中基协结(jié)合私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规(guī)范发展和(hé)问题导(dǎo)向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线要求，针对(duì)重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范，完善私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基(jī)金募集、投资(zī)、运作(zuò)管理(lǐ)等(děng)环节提出(chū)了规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募(mù)集及存续门槛要求上(shàng)，明(míng)确(què)私募证(zhèng)券投资基(jī)金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的(de)《私(sī)募投资基金登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一(yī)步明确(què)了私(sī)募(mù)登记备案标准，其中就提出私募(mù)证券基金初(chū)始实(shí)缴募集资(zī)金规模不低于1000万元(yuán)人(rén)民币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动(dòng)导致(zhì)净(jìng)值变化外，连续(xù)60个(gè)交易日出现基金资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增加了(le)存续要求，这可以(yǐ)有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募(mù)集资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私(sī)募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定投资者不少于6个月(yuè)的(de)份额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资(zī)要求上(shàng)，为引(yǐn)导私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人提升(shēng)专业投资能力，组合投资(zī)、分散风险，要求私募证券投资基金采取资(zī)产组(zǔ)合的方式(shì)进(jìn)行投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超(chāo)过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基金投(tóu)资于同一(yī)资(zī)产的(de)资金，不(bù)得超过该资产的(de)25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会(huì)认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁(jìn)止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基金架构应(yīng)当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套(tào)等(děng)方式规避监管(guǎn)要(yào)求(qiú)。私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于其他私募证(zhèng)券投资基金或者金融(róng)机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应当明(míng)确约定(dìng)所投资(zī)的私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品不再投(tóu)资(zī)除公开募集基金以外的其他私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私(sī)募基金应当以风险管理、资产配(pèi)置为(wèi)目(mù)标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生(shēng)品(pǐn)交易异化为股(gǔ)票(piào)、债券等场(chǎng)内标的的(de)杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得为不适格投资者提(tí)供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人建(jiàn)立健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与公(gōng)平交易(yì)原则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管理、资(zī)料保(bǎo)存、产品(pǐn)命名等(děng)方面提出规范要求。进一步细化(huà)对(duì)私(sī)募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外(wài)资产等(děng)特(tè)殊交易(yì)）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人和私募证券投(tóu)资基(jī)金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规模以上私募证(zhèng)券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际控制人控制(zhì)的(de)私募(mù)基金管理人(rén)在最近一年度末合计(jì)基(jī)金(jīn)管理规模在20亿(yì)元以上(shàng)的，应(yīng)当持续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关(guān)于预警线与(yǔ)止(zhǐ)损线的(de)风险管(guǎn)理(lǐ)制度(dù)，每季度至少(shǎo)进行一次压力测(cè)试。私募基金管理人(rén)应(yīng)当结(jié)合市场状况和自身管(guǎn)理能力制定(dìng)并持续(xù)更新流(liú)动(dòng)性风险应急预案，明确预案触(chù)发情景(jǐn奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗g)、应急(jí)程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募(mù)基金管理人应(yīng)当对(duì)投资者资金(jīn)来源的合(hé)规性进行审查，不得由投资者或(huò)其指定第(dì)三方下(xià)达(dá)投(tóu)资指令或者自(zì)行(xíng)负责投资(zī)运作，不得为(wèi)金融机构、其他私募(mù)基金(jīn)管理人，金融机(jī)构资产(chǎn)管理产品(pǐn)以及其他私募基金提供规(guī)避(bì)投资范(fàn)围、杠杆约束、投资(zī)者(zhě)门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期货日(rì)报记者表示，综(zōng)合来看(kàn)，私募(mù)监管的实际标(biāo)准在向金(jīn)融机构(gòu)管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平私(sī)募基金相(xiāng)对其(qí)他资管产品的灵活度，让(ràng)资金方(fāng)的投放偏好回(huí)到策略表现及(jí)管(guǎn)理人(rén)的整体运营(yíng)和(hé)服(fú)务水(shuǐ)平上，而(ér)非政策监管(guǎn)红(hóng)利。这将更有利(lì)于行(xíng)业的健(jiàn)康发展，回归(guī)管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也(yě)给予(yǔ)了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的私募证券投资(zī)基金按照(zhào)《运作指引》要(yào)求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金(jīn)的套利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况(kuàng)提出(chū)差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的(de)整改给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排：

　　对(duì)于(yú)违反投资范(fàn)围要(yào)求、开展通(tōng)道业务、不符合最(zuì)低存续规模等触及底(dǐ)线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新(xīn)增募集规(guī)模(mó)及投资(zī)者(zhě)，不得展期，新(xīn)增投(tóu)资活动(dòng)获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到(dào)期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投资集(jí)中(zhōng)度(dù)、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制要(yào)求(qiú)修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗施后存量基金(jīn)新募(mù)集(jí)的(de)投资者要(yào)求(qiú)设置(zhì)不(bù)少于(yú)6个(gè)月的份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变(biàn)更的，变更(gèng)后内容(róng)应当(dāng)符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生(shēng)变化的，应(yīng)当(dāng)按照《运作指引》修改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同；

　　对于存(cún)量基金中无固定(dìng)存续期限(xiàn)的私募(mù)证(zhèng)券投资基金，要求在(zài)《运作(zuò)指引》施行后12个(gè)月内，修(xiū)改基(jī)金合同，约定明确(què)的基金存续期，以促(cù)进(jìn)目前存(cún)量永续基金(jīn)限期(qī)整改(gǎi)。

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