金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的(de)珍酒李(lǐ)渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意的(de)是，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称的私募(mù)股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月(yuè)分(fēn)别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是一(yī)家致(zhì)力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白(bái)酒产品的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业(yè)中提(tí)供三(sān)种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处(chù)于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别占(zhàn)公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告(gào)费(fèi)就(jiù)砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步增(zēng)加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势，存(cún)货(huò)周转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称(chēng)大部分存货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡(héng)的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操(cāo)盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗南醴陵(líng)的(de)一(yī)个普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸学(xué)校毕业(yè)的(de)吴(wú)向(xiàng)东(dōng)，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新(xīn)华联集(jí)团(tuán)董事、董事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在(zài)此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启(qǐ)了他的(de)白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的(de)代(dài)理权，仅(jǐn)一(yī)年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮(liáng)液签订了(le)OEM代工协议，这是他(tā)在白酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模(mó)式，随(suí)后(hòu)，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代(dài)言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正式(shì)合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控(kòng)制的金(jīn)东集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业(yè)等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也(yě)一(yī)举成为湖南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单(dān)第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会(huì)的相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将长期进(jìn)入销量(liàng)负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的(de)内卷时(shí)代，并且很可(kě)能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费(fèi)在疫(yì)情场景中并没(méi)有太受影响，次(cì)高(gāo)端库存仍未消化，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司(sī)业绩会出现增速放缓(huǎn)和(hé)进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存周期看(kàn)趋势，现(xiàn)在存(cún)在(zài)三个矛盾：一(yī)是产区和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在(zài)下降(jiàng)；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下(xià)移，和地方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨(dūn)，行(xíng)业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农(nóng)村转移到城市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来升级空间基数(shù)变(biàn)小；超高端从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节前和节后的(de)终端进货(huò)量(liàng)数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前下(xià)降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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