四(sì)大国有银行(xíng)的(de)集体降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银(yín)行(xíng)业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关(guān)于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大(dà)背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要(yào)看(kàn)到(dào)的是(shì)，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款在(zài)银(yín)行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以(yǐ)四(sì)大行的(de)单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数(shù)据显示，协定存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行(xíng)长易(yì)纲在近(jìn)期公(gōng)开(kāi)讲话(huà)中提(tí)到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金(jīn)法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的(de)关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了(le)存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的是，此前(qián)4月部(bù)分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的必要(yào)性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成(chéng)存(cún)款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机(jī)制(zhì)创(chuàng)设以(yǐ)来(lái)，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存(cún)款的(de)利率调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性(xìng)调整通(tōng)知存款和(hé)协定存款利(lì)率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革及银行净息差(chà)压(yā)力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究(jiū)员(yuán)还关(guān)注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ回族女人为什么离婚少)蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的(de)一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现(xiàn)在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于增强银(yín)行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的(de)观点是，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目(mù)的(de)是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存(cún)款利(lì)率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平(píng)，利(lì)好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导作用。

　　回族女人为什么离婚少ng>关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季(jì)度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经(jīng)济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空(kōng)间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率水平的调(diào)降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很(hěn)难上行(xíng)。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大(dà)，控(kòng)制存(cún)款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货(huò)币(bì)政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货(huò)币政(zhèng)策不会(huì)出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币(bì)政策基调(diào)，在(zài)保(bǎo)持信贷(dài)总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在(zài)评(píng)价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利(lì)率高于活期存(cún)款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存(cún)取灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的(de)共同优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付(fù)利息，个人和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业单位在银行开立(lì)一(yī)个具(jù)有结算和协定存款双重功能(néng)的(de)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银(yín)行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超过该额度的(de)部(bù)分按协定(dìng)存(cún)款利率单独(dú)计息(xī)的一(yī)种存款方式(shì)。协定(dìng)存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也(yě)有个人(rén)业(yè)务(wù)，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出(chū)的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成(chéng)了(le)一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会(huì)回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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