财联社5月(yuè)18日(rì)讯（编辑(jí) 史正(zhèng)丞）距离(lí)瑞士政府(fǔ)撮(cuō)合瑞银与瑞信合并近两个月后，与(yǔ)这次事件有(yǒu)关的一个重(zhòng)要问题终于尘埃落定：瑞(ruì)信AT1债券的(de)减记无法触(chù)发CDS（信贷违约(yuē)掉期）的赔付。

　　负(fù)责欧洲(zhōu)、中(zhōng)东(dōng)和非洲地区的信贷(dài)衍生品决(jué)定委员(yuán)会(huì)（EMEA CDDC）周三在官网发(fā)布公告称，由11家买方机构、卖方银行和(hé)做市商组成的委员会一致(zhì)投票通过了(le)上述决(jué)议(yì)。值(zhí)得(dé)一提(tí)的是，瑞信本(běn)来(lái)也是(shì)EMEA DC的一员，但(dàn)没(méi)有出现在(zài)投票的(de)清单上。

　　具体来说，提出这个问题(tí)的市(shì)场参与(yǔ)者认(rèn)为，AT1债券应(yīng)该与CDS合(hé)约(yuē)所依据的(de)参考(kǎo)债券（次级(jí)债）具(jù)有同等地位(wèi)，并以(yǐ)一份2020年到(dào)期的瑞信英镑次级债作为标准参考(kǎo)债务(wù)。

　　对(duì)此，委员(yuán)会首先一(yī)致裁(cái)定，并没有发生“政府干预(yù)的信贷事件”。此外(wài)，根据AT1债(zhài)券文件中的排名条款和担保条(tiáo)件，次级债的持有人是(shì)相较于AT1债(zhài)券的(de)优先债权人。同时在2014年的文件中，也为AT1债券定(dìng)义了“排(pái)除(chú)义务”。周三(sān)的文件中(zhōng)，决(jué)策委员会没有对AT1债(zhài)券(quàn)是否(fǒu)构成借款资金做出任何决定(dìng)。

　　在3月中旬的紧急交易中，瑞士监明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的管机构FINMA将(jiāng)近170亿美元的瑞信AT1债(zhài)券全额减记(jì)，此(cǐ)举也引发了大量此类债券持有人的诉讼。一些投机者也在市场上炒(chǎo)作瑞信CDS，押(yā)注(zhù)CDDC裁定(dìng)此举构成CDS赔付。

　　作为金融市场较为(wèi)常见的(de)金(jīn)融衍生品，信贷违约(yuē)掉(diào)期的作用是在信贷事件（违约、重组(zǔ)、破产(chǎn)等）后(hòu)，CDS的买方(fāng)可(kě)以(yǐ)向卖(mài)方索(suǒ)赔，索赔(péi)的金额(é)通常等于参考资产(chǎn)的面值减(jiǎn)去(qù)违约后的(de)市场价值。各(gè)个区域的信(xìn)贷衍生品(pǐn)决定委(wěi)员会(huì)，负责决定在这个地区是否(fǒu)发生了信(xìn)贷衍生品合约中(zhōng)定义(yì)的信贷事件。

　　根据存管信托(tuō)和清算公司（DTCC）的数据，截至今年3月(yuè)，与(yǔ)瑞信集团债(zhài)务相(xiāng)关的(de)CDS名(míng)义总量超过190亿美元，不过DTCC的(de)数据并未区(qū)分(fēn)优先级债务和次级(jí)债CDS。

　　恰好也(yě)在本周，瑞银公(gōng)布(bù)了接手瑞信的(de)最新评(píng)估。在本周(zhōu)二提交(jiāo)给美国SEC的监管文件(jiàn)中(zhōng)，瑞银表示紧急接手瑞信预计将(jiāng)造(zào)成170亿美元的(de)损失，其中有(yǒu)40亿美元(yuán)为(wèi)潜在的(de)诉(sù)讼和罚款支出。不过这部分的损失将会由一笔“负347.77亿美(měi)元(yuán)”的商誉覆盖，意味着收购资产的明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的价格（30亿瑞郎）远(yuǎn)远低于(yú)资产的(de)实际价值(zhí)。

　　这份(fèn)文件同样(yàng)显示，从去(qù)年10月(yuè)开始，瑞(ruì)银的(de)战略委员会就(jiù)已经开始(shǐ)评估明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的瑞(ruì)信的状(zhuàng)况，并在今年(nián)2月得出“不宜收购”的决定，但(dàn)最后仍在(zài)瑞士政(zhèng)府的要求下出手。

　　瑞银也(yě)在上周宣(xuān)布(bù)，瑞信CEO乌尔(ěr)里奇·科(kē)纳将在合并交(jiāo)易完成后加入(rù)瑞银集团的董事会，同(tóng)时在“可预(yù)见的未(wèi)来”，瑞(ruì)信的品牌(pái)仍将(jiāng)独立运营。

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