本周(zhōu)，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗，以(yǐ)连跌6天的逼空(kōng)形(xíng)态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽(jǐn)。乐观来看(kàn)，A股下行更多是受中概(gài)股拖(tuō)累，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四(sì)，兔年股市走(zǒu)过3个月行程(chéng)，期间(jiān)沪(hù)指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹(tàn)。其实(shí)，4月下旬行情(qíng)看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股市下跌的风险输入(rù)。作为(wèi)同股同权的两地上市(shì)指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年(nián)涨幅分(fēn)别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全(quán)球股(gǔ)市排(pái)行榜数据显示，截至周四(sì)，香港中企指数和恒生指数过去3个月表现为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克(kè)中国金龙(lóng)指数周(zhōu)二盘中(zhōng)低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美联储加息(xī)在即，市场避险情(qíng)绪上升，国际资(zī)金从新兴市场撤(chè)离(lí)。瑞士瑞联银(yín)行日前将中国股票(piào)评(píng)级从高配(pèi)下调为中性(xìng)。从宏观面(miàn)看，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除(chú)食(shí)品和能源的(de)核心PCE物价指数首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大(dà)数据预(yù)示着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为(wèi)财(cái)情的美联储(chǔ)利率观测器(qì)最新(xīn)数据显示，5月4日加(jiā)息25个(gè)基(jī)点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对策是(shì)：以1930年大萧条以(yǐ)来(lái)最快(kuài)速度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整(zhěng)）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史(shǐ)最(zuì)大降幅(fú)，且是(shì)连续第(dì)四个月收缩。美联储(chǔ)加息(xī)导(dǎo)致金融(róng)资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则(zé)令(lìng)流动性折(zhé)价(jià)效应加剧(jù)，在全(quán)球(qiú)金融市(shì)场催(cuī)生(shēng)戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一(yī)共和银行股价周三盘中最(zuì)多下(xià)跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰值(zhí)缩(suō)水约(yuē)97.85％。截至一(yī)季(jì)度末，其实际存(cún)款较去年末减少约(yuē)1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危机(jī)频现(xiàn)，让A股(gǔ)机(jī)构不再抱团银(yín)行股，银行部(bù)分龙头股招行等承压，相较而言，工(gōng)商银行兔(tù)年以(yǐ)来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行(xíng)股(gǔ)价兔(tù)年颓势(shì)，一是二者虎(hǔ)年最(zuì)后3个月(yuè)股价大(dà)涨，涨幅(fú)透支了盈利增速；二(èr)是(shì)“中国特(tè)色估(gū)值体系”开始风(fēng)行(xíng)，市(shì)场风格(gé)转换。但(dàn)二者市净(jìng)率远高于行业均值，难以赋予中(zhōng)特估概(gài)念中的回(huí)购(gòu)预期。

　　通达信数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，中字头指数年内(nèi)上涨11％，强于(yú)同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深(shēn)京(jīng)三市A股的市盈率(lǜ)和(hé)市净率(lǜ)中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面(miàn)来(lái)看，让央企国(guó)企(qǐ)估值回归(guī)市场(chǎng)均(jūn)值，已是国家资(zī)本新战(zhàn)略。国(guó)家外(wài)汇局日前表(biǎo)示(shì)：“无论(lùn)从市(shì)盈(yíng)率还是市净率等(děng)指标看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类似(shì)表态无疑是(shì)为中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个(gè)股是，当前总市值取代(dài)贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)成为(wèi)市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘(pán)+次新+绩优(yōu)概(gài)念让(ràng)其成(chéng)为中特估(gū)龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之(zhī)说(shuō)，源自井喷式牛市(shì)带(dài)来(lái)的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开(kāi)15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日(rì)大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指(z山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗hǐ)大(dà)涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉(lā)开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次(cì)和17次，二(èr)者同时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这(zhè)个风向标已(yǐ)不太灵光。相比(bǐ)之下(xià)，自从2008年以来(lái)，沪综(zōng)指(zhǐ)4月飘(piāo)红5次，除了2008年(nián)当(dāng)年(nián)下跌65.4％之外(wài)，其余年份(fèn)皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以(yǐ)科(kē)技(jì)股为主题(tí)的红五月(yuè)行情能否再现？关(guān)键在(zài)要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维持(chí)强势行情(qíng)。二是作为(wèi)A股(gǔ)第二大行(xíng)业指(zhǐ)数，电气设备(bèi)板块能否企(qǐ)稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全市场权重(zhòng)降低6.52％。不(bù)过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周(zhōu)四(sì)收盘较周三低位(wèi)上涨一(yī)成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市单日(rì)成交(jiāo)始终维持在万亿(yì)元之上，市(shì)场人气并未退(tuì)潮，只是风格轮(lún)换(huàn)在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整理(lǐ)格(gé)局，后市即使(shǐ)考(kǎo)验3200点附近的半年线(xiàn)和(hé)年线(xiàn)关(guān)口，下跌空(kōng)间(jiān)亦不大。

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