上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可(kě)转债已(yǐ)进入退市(shì)整(zhěng)理期，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退市的(de)情况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零违约历(lì)史(shǐ)或(huò)将被打破，可(kě)转债信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和(hé)回售等(děng)条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退(tuì)市(shì)，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产(chǎn)重整，公(gōng)司(sī)发行的(de)可转债划(huà)归(guī)为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大(dà)不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市(我国最穷的5个城市，哪一个省最穷shì)并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市规则(zé)，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了(le)可转债30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券时(shí)，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防我国最穷的5个城市，哪一个省最穷范债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在(zài)取舍(shě)标的时(shí)，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的，而(ér)选择(zé)正(zhèng)股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合理且随(suí)市场下(xià)跌估(gū)值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转债市(shì)场风格(gé)变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当(dāng)跟(gēn)上(shàng)形势(shì)变化。目前(qián)关(guān)于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应(yīng)尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步(bù)明确可(kě)转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券市场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不(bù)见了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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