调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳烃价(jià)格，去(qù)年二季度芳烃(tīng)市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而(ér)，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已(yǐ)连续出现了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘(pán)价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一(yī)方面由于(yú)近期原油大跌，另一方面(miàn)近(jìn)期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析(xī)师(shī)郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的(de)滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下(xià)行(xíng)，对于化工特别(bié)是(shì)与之相关(guān)性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美(měi)国调油需求的预期边(biān)际弱化(huà)，对(duì)于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到(dào)，美国夏油(yóu)对(duì)于(yú)辛烷(wán)值(zhí)的需求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市(shì)场(chǎng)走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去年(nián)调油逻辑(jí)发生的(de)时(shí)间在5月发酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽(qì)油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢(xiè)雯表示(shì)，发生这一现象的(de)原因更多是始于路径(jìng)依(yī)赖，去年(nián)极端(duān)的调油行情(qíng)使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原(yuán)料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑是(shì)调油(yóu)实(shí)实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来(lái)芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下记者，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主要(yào)体现在去(qù)年(nián)5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲(chōng)式(shì)”的，当(dāng)时市场对(duì)于美国(guó)高辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来(lái)临后行情一触(chù)即发，而经历过去年的(de)大(dà)幅波动(dòng)，随(suí)后(hòu)调(diào)油商(shāng)对于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季(jì)度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数(shù)量(liàng)保持相对(duì)高位(wèi)可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预期(qī)，今年市(shì)场的调油逻辑在(zài)3月份(fèn)就启动，提早并迅(xùn)速(sù)将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这(zhè)明显早(zǎo)于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析(xī)师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着(zhe)节(jié)奏(zòu)的(de)差异(yì)，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调(diào)油(yóu)需(xū)求(qiú)的主要时期，而(ér)今(jīn)年市场提前到3月(yuè)就(jiù)开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻(luó)辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突(tū)然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而(ér)今(jīn)年的问题是欧美经济下行压(yā)力(lì)较大，油品需求(qiú)面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒作(zuò)调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却回落(luò)，并拖(tuō)累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往美国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走高。今(jīn)年看工厂对于(yú)调油行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐(fěi)看来，二季度美(měi)国(guó)出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期(qī)待，然(rán)而有了去年二(èr)季度(dù)调(diào)油需求(qiú)增(zēng)加(jiā)下亚美(měi)套利利润可观的经验每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国(guó)运往(wǎng)美国(guó)的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已达去(qù)年调油(yóu)季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时(shí)变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调(diào)油大概率仍(réng)将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格(gé)的提振高(gāo)度将(jiāng)极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优势下降，在对(duì)未来(lái)需求的不确定和经济可(kě)能(néng)衰退的背景下调油需求(qiú)出现了(le)不稳定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说(shu每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下ō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本(běn)面来(lái)看(kàn)，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产(chǎn)能(néng)共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产(chǎn)和下(xià)游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端(duān)在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置(zhì)投(tóu)产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润不佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还(hái)没有(yǒu)真(zhēn)正(zhèng)进入(rù)美国(guó)汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍(réng)将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在当前(qián)衰(shuāi)退预期以及美联(lián)储加息背景下，成(chéng)品油(yóu)消费的成(chéng)色或(huò)较预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻(luó)辑再继续(xù)大幅发(fā)酵的概率(lǜ)降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回(huí)归自身(shēn)的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场(chǎng)的交(jiāo)易(yì)重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目(mù)前(qián)国内纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈利(lì)之外其他下游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游(yóu)同样面临(lín)成(chéng)品库存偏高和(hé)利润(rùn)不佳的局(jú)面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力(lì)，短期来看价(jià)格向(xiàng)上的驱动(dòng)或(huò)较(jiào)乏力。

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