美国债务(wù)上限危机暂时(shí)“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国(guó)国(guó)会众议院通过了一(yī)项关于联(lián)邦政府(fǔ)债(zhài)务上限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案(àn)政府(fǔ)开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦(bāng)债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其国(guó)内(nèi)生产总值比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管未曾出现(xiàn)过实质(zhì)性债(zhài)务违约，但债(zhài)务上限危(wēi)机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全球(qiú)金融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业(yè)内人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在目前美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)情景下(xià)，中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现将更具韧(rèn)性，而市场关注的(de)重点也将(jiāng)重新回到美(měi)联储(chǔ)的(de)货币政策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国(guó)政府债务共(gòng)有22次触及(jí)法定(dìng)上(shàng)限，每次债务上限触及后均得(dé)到了(le)上调或暂停，只是经历的(de)时间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为3.4％。而在本(běn)次债务(wù)危机(jī)谈判过程(chéng)中，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管美国彻(chè)底违约(yuē)的可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发生违(wéi)约，很多国家和行业(yè)都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)相对于美国和发(fā)达(dá)市场更具韧性，得益(yì)于较佳的(de)盈利增长前景和(hé)具吸引力的(de)相对(duì)估值，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年(nián)首(shǒu)季盈利增(zēng)长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提(tí)振(zhèn)对中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者表示(shì)，债务(wù)协(xié)议的(de)顺利通过消除了(le)美国乃至全球(qiú)面临(lín)的(de)一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因投(tóu)资(zī)者对两党达成(chéng)一致有确定的预(yù)期，所以近期美(měi)国以及(jí)全球资本市(shì)场并(bìng)没有对美国债(zhài)务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙(xù)事反应都较为平(píng)淡(dàn)，但野村东方国(guó)际证券资(zī)产管理部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖令君(jūn)对记者(zhě)表示，从中(zhōng)长期(qī)的资产(chǎn)配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危机历(lì)史，看到避(bì)险资产如美元、美(měi)债(zhài)、黄(huáng)金(jīn)在(zài)通常(cháng)较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益(yì)，因此组合配置中保(bǎo)有一(yī)定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在(zài)黄(huáng)金与美债季度展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄金作(zuò)为典型的(de)避险资产，国际金价将有支(zhī)撑(chēng)，短期(qī)或继续(xù)走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不(bù)确定性仍(réng)然较高(gāo)，同时全(quán)球整体风险因素(sù)在(zài)提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类资产(chǎn)会(huì)呈(chéng)现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差(chà)别(bié)抛(pāo)售一切资(zī)产增持现金，传统避(bì)险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一(yī)种方式。美债违约并非我们的基(jī)准假(jiǎ)设(shè)，如果出现(xiàn)此类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生品(pǐn)策略将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席(xí)美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用市场的(de)最(zuì)佳(jiā)非(fēi)对称(chēng)对冲策略(lüè)是做空美(měi)国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记(jì)者表(biǎo)示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对美股也是(shì)一大利好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出(chū)得到了(le)保(bǎo)证，在两年内可(kě)以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市(shì)场报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进(jìn)一(yī)步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市(shì)场重点再次(cì)回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上(shàng)限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回到美(měi)国未(wèi)来的财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持(chí)续(xù)关(guān)注(zhù)就业数据和工商业运(yùn)行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据(jù)上看，美国(guó)经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不(bù)排除联储(chǔ)还克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思会继(jì)续加息的可能，但加(jiā)息周(zhōu)期已接近尾声，利(lì)率基本见顶(dǐng)的趋势不(bù)会改变(biàn)，因此预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率(lǜ)或将随着资本流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约(yuē)分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接下来美(měi)国(guó)财政部的工作重点是(shì)如(rú)何为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其(qí)中(zhōng)有(yǒu)三个重(zhòng)要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调(diào)整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债；第(dì)二，以中国为(wèi)代表的贸易顺(shùn)差国是(shì)否(fǒu)购买美债；第三，美(měi)国(guó)国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美联储(chǔ)缩(suō)表卖(mài)出美债，美国(guó)财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美(měi)债市场造成极(jí)大抛压(yā)。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可能促(cù)使美(měi)联储美联储停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示(shì)未来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中(zhōng)美联储是否能(néng)进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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