私募(mù)基(jī)金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳入(rù)统一规范(fàn)，中基(jī)协实(shí)施登记备案(àn)以来(lái)，我国(guó)私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协(xié)已登记私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人9000余家，存(cún)续(xù)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金交(jiāo)易策略逐步多(duō)元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本(běn)市场重(zhòng)要(yào)的(de)机构(gòu)投资者之一。中基协结(jié)合私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金行(xí10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱ng)业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的(de)《运(yùn)作指引》共计三(sān)十二条(tiáo)，对私(sī)募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募集及存续(xù)门(mén)槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募(mù)集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发(fā)布了修订后的《私募投资(zī)基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案(àn)10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱办法》）及配套指引(yǐn)，进一步(bù)明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基(jī)金(jīn)初始实缴募集资(zī)金规模(mó)不低于(yú)1000万元人(rén)民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合(hé)同中应当(dāng)明确(què)约定，除市(shì)场波动导(dǎo)致净值变化外，连续(xù)60个交易日出(chū)现(xiàn)基金(jīn)资产净(jìng)值低于1000万元(yuán)人民(mín)币的，该私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案(àn)办法(fǎ)》募(mù)集规模的基础上(shàng)，增加了存续要(yào)求，这(zhè)可以有效避免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎(shú)频(pín)率不(bù)得高于(yú)每月(yuè)一次(cì)。为引导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明(míng)确基金合同应当约定投资者(zhě)不少于(yú)6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在组合投资要(yào)求上，为引导私(sī)募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人提升专(zhuān)业投资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基金采取资(zī)产组合的(de)方式进行(xíng)投资。单只私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一私募基(jī)金管理(lǐ)人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策(cè)性金(jīn)融(róng)债、地(dì)方政(zhèng)府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协会认可的(de)投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基金架(jià)构应(yīng)当清晰、透明，不得(dé)通过设置(zhì)复(fù)杂架构、多(duō)层嵌套(tào)等方(fāng)式规避(bì)监管要求(qiú)。私(sī)募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者(zhě)金融(róng)机(jī)构发行的资产管理产品的(de)，应当明确(què)约定所投资的私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品不再10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱投资除(chú)公开(kāi)募集基金以(yǐ)外的其他(tā)私募证券(quàn)投资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场(chǎng)外(wài)衍生品(pǐn)投资要求上，明确(què)私募(mù)基金应(yīng)当以风险管理、资(zī)产(chǎn)配置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将衍生品交(jiāo)易异(yì)化(huà)为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不得为不适格(gé)投资(zī)者提供通道服务，提出(chū)集中(zhōng)度(dù)、杠(gāng)杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人建立健全内部制(zhì)度(dù)，遵循投资者利益优先与公平交易原(yuán)则(zé)，防(fáng)范(fàn)利益输送。对(duì)量化私募证券(quàn)投资基金(jīn)在交易系(xì)统安(ān)全(quán)、异常交易(yì)监控、内部(bù)管理(lǐ)、资料保(bǎo)存(cún)、产品命(mìng)名等(děng)方面提出规范要求(qiú)。进一(yī)步(bù)细化对私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特(tè)殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确不同规模私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人(rén)和私(sī)募证券投资(zī)基金信(xìn)息(xī)报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以(yǐ)上(shàng)私募证券投资基金管理人定期(qī)开(kāi)展压力(lì)测试、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的(de)私(sī)募基金管理人在最近(jìn)一年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当持续(xù)建立健全(quán)流动性(xìng)风(fēng)险监测、预警与应急处(chù)置(zhì)、关于预(yù)警线与止损(sǔn)线的风险管(guǎn)理制度(dù)，每季(jì)度(dù)至少进(jìn)行一次压力测试(shì)。私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)应当结合市场状况和自身管理能(néng)力制定并(bìng)持续更(gèng)新(xīn)流动性(xìng)风(fēng)险应急(jí)预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业(yè)务，私募(mù)基金管理人应(yīng)当对(duì)投资者资(zī)金(jīn)来源的合(hé)规性进行(xíng)审(shěn)查，不得由投资者或(huò)其指定第三方下达投资指令或(huò)者自行负(fù)责投资运作，不(bù)得为(wèi)金(jīn)融机构(gòu)、其(qí)他(tā)私(sī)募(mù)基金管理人，金融机(jī)构资(zī)产管理产品以及其(qí)他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆(gān)约束(shù)、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私(sī)募人(rén)士向期(qī)货日(rì)报记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标(biāo)准(zhǔn)在向金融机构管(guǎn)理(lǐ)标准看齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如(rú)果按目前(qián)征(zhēng)求(qiú)意见稿的(de)水平(píng)落实，执行后会快速抹平私募基(jī)金相对其(qí)他资(zī)管(guǎn)产(chǎn)品的灵活(huó)度，让资金方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的(de)整(zhěng)体运(yùn)营和服务水平上，而(ér)非政策监(jiān)管红(hóng)利。这将(jiāng)更(gèng)有利(lì)于(yú)行业的(de)健(jiàn)康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了(le)过(guò)渡(dù)期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施行后，新备(bèi)案的私募证(zhèng)券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金(jīn)的(de)套利空间(jiān)，对存量(liàng)基(jī)金针对不同(tóng)情况提出差(chà)异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最(zuì)低(dī)存续规模等触及底线(xiàn)要求的存(cún)量基金(jīn)，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及投资者(zhě)，不得展期(qī)，新增(zēng)投资(zī)活动获得(dé)须(xū)符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合(hé)同到期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及(jí)衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基金新募集的(de)投资者(zhě)要求(qiú)设置不(bù)少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存量(liàng)基(jī)金发(fā)生基金合同变更的(de)，变更(gèng)后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的(de)，应(yīng)当按照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金，要(yào)求在(zài)《运作指引》施行后(hòu)12个(gè)月内(nèi)，修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促(cù)进目(mù)前存量永(yǒng)续基金限期(qī)整改(gǎi)。

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