来(lái)源(yuán)2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才：高瑞东宏观笔记

　　核(hé)心观(guān)点

　　本周聚焦：

　　一季度，国(guó)内经济回暖(nuǎn)主要缘于疫后复苏红利驱(qū)动，表现为(wèi)生(shēng)产(chǎn)恢复推动出口形(xíng)势好转，出行需求释(shì)放催化下游消费(fèi)回暖。从行业表现看(kàn)，制造(zào)业(yè)从去年四季度的“量价齐跌”转(zhuǎn)向“量升价跌(diē)”，企(qǐ)业或从主动去库(kù)转(zhuǎn)向被动去库。从(cóng)景气(qì)度边际(jì)表(biǎo)现看，下游(yóu)消费制(zhì)造>；中游装备制(zhì)造>；上(shàng)游原材料加(jiā)工；服务业中(zhōng)，交通运输、住宿餐饮、房地产等线下(xià)活动回暖，但距离(lí)疫(yì)情(qíng)前仍有一(yī)定差距。

　　向前看，考虑(lǜ)到(dào)疫后经济脉冲式修复(fù)放缓、海外总需求回(huí)落预(yù)期逐步兑现，消费回暖和产业(yè)升级将成为(wèi)推动下一阶(jiē)段国内经(jīng)济复苏的主线。

　　制造业(yè)、服务(wù)业是驱动一季度经济复苏(sū)的主因

　　从一(yī)季度GDP表现看(kàn)，制造业(yè)，交(jiāo)通运输、房地(dì)产等行业景气度(dù)明显提升，而建筑业景气度(dù)回落，与年初出(chū)口数据好(hǎo)转(zhuǎn)、服务消费快速恢复、房(fáng)地产销售回暖而投资疲弱的(de)特点相(xiāng)一(yī)致。

　　从(cóng)制造业内部来看(kàn)，今年3月(yuè)，制造业(yè)各行业(yè)景气度普遍回暖，多数从去年12月的“量价齐跌”转入“量升价跌”，指向经济复苏初期(qī)，供(gōng)给端修复好(hǎo)于需求(qiú)端，行业整体去(qù)库进(jìn)程尚未结束。从(cóng)行业景气度边(biān)际(jì)改(gǎi)善情况来看(kàn)，下(xià)游消费制(zhì)造>；；；中游装备制造>；；；上(shàng)游原材料加工，煤炭行业景气度(dù)表现为高位放缓。

　　下游消费制造行(xíng)业中，与出行(xíng)、地产后周期(qī)相(xiāng)关的酒饮料(liào)茶、纺织服装、文教娱、烟草、家具制造行业景(jǐng)气度较高，部分行(xíng)业表(biǎo)现为“量价齐升”。

　　中(zhōng)游(yóu)装(zhuāng)备制造(zào)业行业景气度居中，表(biǎo)现为“量升价跌(diē)”。从“量”维度看，电气机(jī)械、专用设备、运(yùn)输设备>；；；汽车制造、金属(shǔ)制(zhì)品>；；；通用设备、电子(zi)设备(bèi)。

　　上(shàng)游原材料加工行业景(jǐng)气度(dù)改善(shàn)幅度最弱，由于(yú)行业库存水平偏(piān)高，多(duō)数行(xíng)业仍然受到(dào)价格下跌的困扰，表现为“量(liàng)升(shēng)价跌(diē)”。从“量(liàng)”维度(dù)看，有色金属(shǔ)>；；；黑(hēi)色金属、非(fēi)金属矿物>；；；石油石化行业(yè)。

　　消费回(huí)暖和(hé)产业升(shēng)级或(huò)是推动下一阶(jiē)段经(jīng)济复苏的主线

　　一(yī)季度，国(guó)内(nèi)经济(jì)复苏主要受(shòu)益于疫后复(fù)苏红利(lì)驱动。需求方面(miàn)，出行类消费快速(sù)复苏，前期(qī)积压的购(gòu)房、服务消费需(xū)求得以释(shì)放(fàng)；供给(gěi)方面(miàn)，国内(nèi)复(fù)工(gōng)复产加快推进，生产端快(kuài)速恢复，是推动(dòng)年(nián)初出口(kǒu)数据好转的重要(yào)原因(yīn)。

　　进入3月，经济(jì)复苏节(jié)奏有所放缓，指(zhǐ)向疫后复苏红利驱动边际转(zhuǎn)弱，随着(zhe)未来(lái)海外总需求回落的预(yù)期逐步兑现，后续(xù)驱动国内(nèi)经济增长(zhǎng)的线索，大概率(lǜ)来自于消费回暖和产业升级两(liǎng)条主线(xiàn)。

　　一是，一季度居民收入向上修复，消费倾向明显回升，已经高于2020-2022年(nián)疫(yì)情期间水(shuǐ)平，同时信(xìn)贷数据(jù)指向居民“去杠杆”势头缓和(hé)，未来消费回(huí)暖的确定性进一(yī)步增强(qiáng)。预计交通、住宿、餐(cān)饮、娱乐等(děng)服(fú)务(wù)消费有望持(chí)续修复，家电(diàn)、家具、纺(fǎng)服(fú)等与(yǔ)出行及地产后周期相关(guān)的可(kě)选消费也有望进一步回暖(nuǎn)。

　　二是，产业升级路径驱动下，汽(qì)车(chē)和(hé)“新(xīn)三(sān)样(yàng)”产品出口优势增强，有(yǒu)望维(wéi)持出口韧性；随着下游消费稳(wěn)步修(xiū)复、二季度PPI同比触底(dǐ)回升，制(zhì)造业企业盈利有望向上修复，企业将从(cóng)主动(dòng)去库逐步转(zhuǎn)向(xiàng)被动去库、主(zhǔ)动(dòng)补(bǔ)库，设备(bèi)投资(zī)需求有望改(gǎi)善，推动中(zhōng)游(yóu)装备制造景(jǐng)气(qì)度维持高位。

　　风险(xiǎn)提示：国(guó)内经济(jì)恢(huī)复力度不及预(yù)期(qī)；海外需求超预期回(huí)落。

　　一、节后消费降温，带动CPI涨幅明(míng)显回落

　　一、本周聚焦(jiāo)：疫后经(jīng)济(jì)复苏有哪些结(jié)构性特(tè)征？

　　1.1 制造(zào)业、服务(wù)业是驱(qū)动一季度经济复苏的主因

　　一季度我(wǒ)国GDP总量实现(xiàn)超预期增长(zhǎng)，指向疫后复苏背(bèi)景(jǐng)下，国内经济企稳(wěn)回升。但(dàn)不同于海(hǎi)外(wài)国(guó)家疫后复苏(sū)的规律，本(běn)轮国内疫后复苏(sū)发(fā)生在(zài)外需(xū)回(huí)落、国内经济转向高质(zhì)量发(fā)展、居民(mín)前期“去(qù)杠杆”的过程中，因(yīn)此驱动疫(yì)后(hòu)经济复(fù)苏的力量并不均衡(héng)，行业分化特征明显。因此，我们(men)重点从行业层面，观测(cè)当(dāng)前各行业(yè)景气度水平。

　　从GDP不(bù)变(biàn)价观(guān)测各(gè)行业表现(xiàn)来看(kàn)，今年一季(jì)度制造业、交(jiāo)通运(yùn)输业、房地产(chǎn)业景气度明(míng)显(xiǎn)提升，而建筑业景气度回落(luò)，与(yǔ)年初出口数据好(hǎo)转、服务(wù)消费快速恢(huī)复、房(fáng)地产销售回暖而投资疲弱的(de)情况相一(yī)致。

　　我们以2019年(nián)为基期计算各年份的复合增速，观察各行业增(zēng)加值变(biàn)化。

　　今年一季度第一产业增加值增速为3.6％，低于(yú)去年四季度的4.9％，但仍高于2019年、2020年全年增(zēng)速，与近年来加快建(jiàn)设农业强国(guó)，推进农业农村现代化(huà)的目(mù)标有关。

　　今年一季(jì)度第二产(chǎn)业(yè)增(zēng)加值增速升至5.4％，高于去年四季度的4.4％。其中，制造业(yè)迎(yíng)来较(jiào)快复苏(sū)，增加值增速(sù)提升至5.9％，高于去年四(sì)季度的4.7％，但低(dī)于2021年全年增速，与去年下(xià)半年之后外需转弱、居民商(shāng)品消费恢复偏慢有关。而建筑业景(jǐng)气度明显(xiǎn)回落，增加值(zhí)增速(sù)回落至1.9％，低于(yú)去年(nián)四季(jì)度的3.1％，主要受(shòu)房地产新开工(gōng)拖累。

　　今年(nián)一季度第三产(chǎn)业增加(jiā)值增速小幅(fú)升至4.7％，略(lüè)高于去(qù)年四季度(dù)的4.6％，但相较疫情(qíng)前仍存在产出缺口(kǒu)。其(qí)中，受益于居民出(chū)行活动恢复，交通(tōng)运(yùn)输、仓储和(hé)邮政业增加值增(zēng)速明(míng)显提升(shēng)，自去年四季度的(de)3.4％升至5.9％，但(dàn)低于2019年、2021年全年(nián)增速；住宿和餐饮业增加值增速小幅回升，尽管高于疫(yì)情(qíng)三年来的平均增速，但绝对水平不及2019年，指向(xiàng)供给水平(píng)恢(huī)复较(jiào)慢。而受益于(yú)新房和二手房销售回暖，今年一季度房地产业增(zēng)加值(zhí)增(zēng)速回正至2.3％。

　　1.2 制(zhì)造业领域复苏分化，中下游改善幅度好(hǎo)于上游

　　对于行业景气度的(de)观测，我们采用量（各行业工业增加值增速）与价格（各(gè)行业工业品价格增(zēng)速）分别作(zuò)为供(gōng)需的衡量指(zhǐ)标。主要选取28个主(zhǔ)要行业自(zì)2019年以来(lái)的(de)月(yuè)度(dù)数(shù)据，首先将各行业增(zēng)加值(zhí)增速调整为以(yǐ)2019年为基(jī)期的复合增速(sù)，其次计算2019年-2023年(nián)3月(yuè)，每(měi)月(yuè)的(de)增加值增速和(hé)PPI增速(sù)的分(fēn)位数水平，通过对(duì)比2022年12月和2023年(nián)3月的分位数(shù)水平，捕捉其边际变化(huà)。

　　今(jīn)年3月，制(zhì)造业各行(xíng)业(yè)景(jǐng)气度出现(xiàn)普遍(biàn)回(huí)暖，多(duō)数从去年(nián)12月的“量价(jià)齐(qí)跌”转(zhuǎn)入“量升价跌”，指向经济复苏(sū)初期，供给端(duān)修(xiū)复好于需求端(duān)，行业整体去(qù)库进程尚未结束。从行业景(jǐng)气度边际改(gǎi)善情况来看，下游(yóu)消费(fèi)制(zhì)造>；；；中游装(zhuāng)备制造>；；；上游原材料加工，煤炭行业景气度呈现高位放缓(huǎn)情况。

　　下游消费(fèi)制(zhì)造行(xíng)业中，与出行(xíng)、地产后周(zhōu)期相关(guān)的行业景气度最高，部分行业步入(rù)“量(liàng)价齐(qí)升”阶(jiē)段。今年3月，与(yǔ)居民外出消费(fèi)相关的(de)，酒饮料茶、纺织服装、文教娱乐的量价分(fēn)位数水平均处在高景(jǐng)气度区(qū)间，烟草、家(jiā)具制造(zào)行业也呈现“量价(jià)齐升”的特征；食(shí)品制造景气度(dù)有(yǒu)所回落，农(nóng)副加(jiā)工行业表现为“量(liàng)价齐跌(diē)”，食品制造行业表现(xiàn)为“量(liàng)升价跌”，二(èr)者价格下跌(diē)主(zhǔ)要与高(gāo)库(kù)存(cún)水平有关，今年2月，库(kù)存同比均处在2016年以(yǐ)来90％以上(shàng)分位数(shù)水(shuǐ)平；而随着(zhe)防疫需求的降温(wēn)，医药制造(zào)业景气(qì)度有所回落(luò)，表现(xiàn)为“量跌价平”。

　　中游装(zhuāng)备制(zhì)造业行业(yè)景气度居中，均表现(xiàn)为“量升(shēng)价跌”。一方面与原材料成本(běn)下跌有关，另一方面，也(yě)与年初外需表现好(hǎo)于内需，部分行业(yè)仍(réng)在去库(kù)进程有关(guān)。其中，电气机械、专用设备、运输(shū)设备(bèi)工(gōng)业增(zēng)加值增(zēng)速改善幅度最(zuì)大(dà)，受(shòu)益于国(guó)内产(chǎn)业升(shēng)级、出口优势带来的(de)韧性驱动；其次(cì)是汽(qì)车制造、金属制品，改善幅度(dù)最弱的是(shì)通用设备、电子(zi)设(shè)备(bèi)，与(yǔ)房(fáng)地产(chǎn)新开工强度较弱、消费电子行(xíng)业周(zhōu)期性走弱有关。

　　上游原材料(liào)加工行业景气度改善(shàn)幅度偏弱，由(yóu)于行业库存水平偏(piān)高，多数行业仍(réng)受(shòu)制(zhì)于价格下跌的困扰，表现为“量升价跌”。其中，有色金属行(xíng)业生产端改善幅度最大，3月增加值(zhí)增速位于2019年(nián)以(yǐ)来70％分位数水平，但受全(quán)球(qiú)大宗(zōng)商品(pǐn)下(xià)行周期(qī)影响(xiǎng)，价格依旧承压；随着年初(chū)建筑业施工(gōng)回(huí)暖，相关的(de)黑色金(jīn)属、非金属制品景气度提升(shēng)，但(dàn)由于库存水平偏(piān)高，价格(gé)仍(réng)处在下跌区间，拖(tuō)累整体盈利(lì)水平；石化(huà)链条(tiáo)行业生产水平普遍回暖，但(dàn)分位数(shù)水平仍处在50％以(yǐ)下的景(jǐng)气(qì)度偏(piān)低区间(jiān)，今年由(yóu)于能源危机(jī)缓解，产(chǎn)品价格相较去年同(tóng)期也出(chū)现普(pǔ)遍下跌。

　　煤炭开采景气度仍处在(zài)高(gāo)位，但出现边际放缓，生(shēng)产及(jí)价(jià)格水平同步回(huí)落(luò)。这与去年(nián)以(yǐ)来(lái)行业(yè)产能持(chí)续扩张有关，今(jīn)年2月，煤炭开采(cǎi)产成品(pǐn)库存(cún)同比处在2016年以(yǐ)来94％分位(wèi)数水平。

　　1.3 消费回暖和产业升(shēng)级(jí)或是(shì)推动下一阶段经济复苏的主线

　　一季(jì)度，国内经济复苏主要(yào)受益于(yú)疫后复苏(sū)红利。一方面，消(xiāo)费场景恢复(fù)后(hòu)，出行类消(xiāo)费快(kuài)速(sù)复苏，前(qián)期积压的购房、服务(wù)性需(xū)求得(dé)以(yǐ)释放(fàng)；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，国(guó)内复工(gōng)复产加快推进(jìn)，保证(zhèng)供(gōng)给(gěi)端的快速恢复，是(shì)推动年初(chū)出口数据好转(zhuǎn)的重要(yào)原因。

　　进(jìn)入3月，经济复苏节奏有所(suǒ)放(fàng)缓(huǎn)，指向疫(yì)后红利释放效果转弱，随(suí)着未来海(hǎi)外(wài)总需求回(huí)落(luò)的预期逐步(bù)兑现，后续(xù)驱(qū)动国内(nèi)经济增长(zhǎng)的线索，大(dà)概率来(lái)自于消费回暖和产业升(shēng)级两条主线。

　　一是(shì)，随着居民收(shōu)入提(tí)升和消费意(yì)愿改善(shàn)，未来消费回暖(nuǎn)的确定性(xìng)进一步增强，交(jiāo)通、住宿、餐饮、娱乐等服务消(xiāo)费，以及家电(diàn)、家具、纺(fǎng)服等(děng)可选(xuǎn)消费景气度均有望提升。

　　从一季(jì)度(dù)居民收入和消费(fèi)数据看，居民收入增(zēng)速提(tí)升，消费倾向开始回升(shēng)，已经(jīng)高于2020-2022年，但尚未修复至(zhì)疫情前水平。以(yǐ)2019年为基期的复(fù)合增速看，今年(nián)一季度，全国居民人均(jūn)可支配收入增速提升至6.4％，高于去年四(sì)季度的(de)5.6％，居民人均消(xiāo)费支出增速(sù)提升至5.0％，高于去年四季度(dù)的3.0％。一季度居(jū)民平均消费倾向为62.0％，已经高于2020-2022年(nián)同期均值60.9％，但(dàn)距离(lí)2019年同期(qī)的(de)65.2％仍有一定(dìng)差距。未来随着服务(wù)业恢复持续向好，有(yǒu)望(wàng)带动相关就业(yè)岗(gǎng)位加快恢复，进(jìn)一步提振居民消费意(yì)愿。

　　从居民存(cún)贷款数据看，居民(mín)储蓄意(yì)愿有所减弱，消费和投资信心正在(zài)筑底。今年以来，居民储(chǔ)蓄意愿有所减弱，“去杠杆”势头缓(huǎn)和(hé)。从(cóng)存款数据看，3月居(jū)民新(xīn)增存款同(tóng)比增量降(jiàng)至2051亿元，低于1-2月9375亿元的同比增(zēng)量均值，也低于2022年(nián)6617亿元的月均同比增量。从(cóng)贷款数据看，3月(yuè)居民部门新增净融资(zī)同比多增4859亿元，其中，短期(qī)信贷同(tóng)比(bǐ)多增2246亿元，中长期信贷同比多增2613亿(yì)元。居民部门新增(zēng)净融资连续2个月维持同比扩张(zhāng)，指向居民预期可能正在筑底(dǐ)，“去(qù)杠(gāng)杆”势(shì)头开始(shǐ)放缓。今年第一季度城镇储户问卷调查结果显示，倾向于“更多储蓄”的居民占58.0％，比上季度减少3.8个百分点；倾向(xiàng)于“更多消费”和“更多投资”的居民分(fēn)别占(zhàn)23.2％和18.8％，均(jūn)分别(bié)高(gāo)于上季度的22.8％、15.5％，同样也指向居(jū)民储(chǔ)蓄意愿降低、消费和(hé)投资意(yì)愿(yuàn)提升。

　　二是，产业升级路(lù)径驱(qū)动下，汽车和“新(xīn)三样”产品(pǐn)出(chū)口优势增(zēng)强，以(yǐ)及(jí)相关行(xíng)业设备投资更新(xīn)，有(yǒu)望推动(dòng)中游装备(bèi)制造景气(qì)度(dù)维持高位。

　　一方面(miàn)，今年一(yī)季度(dù)国内出口(kǒu)数(shù)据回暖，除与欧美供需(xū)缺(quē)口短期走阔、国内复工复产加(jiā)快推进(jìn)外，也受益于RCEP政(zhèng)策红利持续释放，以及汽车和“新三(sān)样(yàng)”产(chǎn)品出口优势(shì)增强。今年在海外总需(xū)求(qiú)回落背(bèi)景(jǐng)下，我国与RCEP国家(jiā)贸易往来加强、以及新能源产品优(yōu)势强化，有望维持装备制造领(lǐng)域出口韧性(xìng)。

　　另(lìng)一(yī)方面，企业盈利下滑和库(kù)存高(gāo)位，对(duì)制造业投资扩(kuò)产造成一定(dìng)压力。但随着下游消费稳(wěn)步修复、二季度PPI同比触底回升，制造业企(qǐ)业(yè)盈利有望向上修复。目(mù)前(qián)看，电(diàn)气机械(xiè)等(děng)装备制(zhì)造业去库进程(chéng)已(yǐ)进入下半场，今年1-2月专(zhuān)用(yòng)设(shè)备(bèi)、通(tōng)用设(shè)备产成品库存(cún)增速呈现触底反弹。随着需求回暖(nuǎn)、盈利修复，企业将从主动去(qù)库逐步转向(xiàng)被动去库、主动(dòng)补库，设备投资需求将随之提升。

　　二、海外观察(chá)

　　2.1金融(róng)与流动性数据：各国国(guó)债收益(yì)率多数上行(xíng)

　　美(měi)国10年期(qī)国债(zhài)收益率上行。本周（截至(zhì)4月(yuè)21日）美国10年期国债(zhài)收益率3.57％，较上(shàng)周(zhōu)末上行(xíng)5BP，其(qí)中(zhōng)通胀(zhàng)预期较(jiào)上周下行(xíng)2BP，实际收(shōu)益率(lǜ)1.29％，较上周末(mò)上(shàng)升7BP。法(fǎ)国10年期国(guó)债收(shōu)益(yì)率较上周末(mò)上行(xíng)5BP至2.99％，德国10年期国债收益率较上周末(mò)上行7BP至2.44％，日本10年期国债收益率(lǜ)较上周末上行2BP至(zhì)0.48％（截至4月20日(rì)），英国10年期国债收益率(lǜ)较(jiào)上周(zhōu)末(mò)上(shàng)行20BP 至3.86％（截至(zhì)4月19日）。

　　美(měi)国10y-2y国(guó)债收益率利差收窄。本(běn)周(zhōu)美国10年期和2年期国(guó)债期限利差为(wèi)-0.60％，较上周下行4BP。美(měi)国AAA级企(qǐ)业期权(quán)调整利(lì)差较上周末持平为0.55％，美国高收(shōu)益债期权调整(zhěng)利差较上周(zhōu)末上行(xíng)11BP至4.54％（截至4月(yuè)20日）。

　　2.2全球市场(chǎng)：全(quán)球(qiú)股市(shì)涨(zhǎng)跌分化，大宗商品(pǐn)价格普跌(diē)

　　全球股市涨跌分化(huà)。本周（4月17日至(zhì)4月21日），欧洲(zhōu)股市普涨(zhǎng)，法国CAC40、英(yīng)国富时100、德国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富(fù)时MIB下跌0.45％。美股全线下跌(diē)，标普500、道琼斯工业指数(shù)、纳斯达克指数分别(bié)下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股(gǔ)市分化，俄罗斯RTS、新西兰标普50、日经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标(biāo)普200、韩国综合(hé)指(zhǐ)数、上证指数(shù)、恒生指数分(fēn)别(bié)下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格普跌。其中，LME铝上涨0.71％，其余大宗(zōng)商品价格普跌(diē)。COMEX黄金(jīn)、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜(tóng)、SHFE螺纹钢、CBOT玉米(mǐ)、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石(shí)、NYMEX RBOB汽油分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美欧加息步(bù)伐或将继(jì)续

　　4月19日，美联储褐皮书公布，显示近几周美国经(jīng)济增长陷入停滞(zhì)，通胀和招聘活(huó)动放缓，信(xìn)贷渠道变窄。褐皮书称，最近几周(zhōu)美(měi)国总体经(jīng)济活动几(jǐ)乎没有变化，几(jǐ)个辖区指出在(zài)不确定性增加和对流动性的担忧加(jiā)剧之际，银行收紧了贷款标准。近期美国(guó)总体物价水(shuǐ)平温(wēn)和上(shàng)升，但价格上涨速度或(huò)有所放缓。

　　美联储官员表示为应对高通胀，加息步伐或将继续。4月(yuè)21日，美联(lián)储哈(hā)克称，需(xū)要进一(yī)步(bù)收紧政策(cè)来应对高通胀，加息结束后美联(lián)储将需(xū)要在(zài)一段时间内维持利率(lǜ)稳定。同日美联储梅斯(sī)特表示(shì)，预计(jì)今年(nián)货币政策将(jiāng)需要进一(yī)步进入(rù)限制性区域，终(zhōng)端利(lì)率或将高于5％，具体取决于经(jīng)济和金融形势的发展。

　　欧(ōu)洲央行货币政(zhèng)策会(huì)议纪要公布，绝(jué)大多数委员(yuán)同意(yì)将利(lì)率(lǜ)上调50个基点。4月(yuè)20日公布的(de)欧洲央行会议(yì)纪要显示，货币(bì)政(zhèng)策(cè)在降低通胀方面仍有(yǒu)一(yī)段路(lù)要(yào)走，一(yī)些(xiē)委员(yuán)认为整体而言(yán)通胀风险倾(qīng)向于上(shàng)行。金融市场紧张局势(shì)被视为(wèi)经济和通胀前(qián)景重(zhòng)大不(bù)确定(dìng)性的来源。然而除非形(xíng)势显著恶化，否则金融市场(chǎng)的紧(jǐn)张局势不太(tài)可能从(cóng)根本上(shàng)改变(biàn)欧(ōu)洲央行管理(lǐ)委员会对通胀前(qián)景的评估。

　　2.4 海(hǎi)外(wài)政策：欧洲“芯片法案”落地；美财长(zhǎng)耶伦强调美国“国家安全(quán)”

　　4月18日，欧洲(zhōu)理事会(huì)和(hé)欧洲议(yì)会通过了一项临时政(zhèng)治协议(yì)，就涉及430亿(yì)欧元(yuán)补贴的《The EU Chips Act》最(zuì)终版本达成一致。法案目标(biāo)是到2030年，欧(ōu)盟拟(nǐ)动用430亿欧元资金提振半导体(tǐ)行(xíng)业，以将欧盟占全(quán)球半导体制造市(shì)场的份额从10％提升至至少20％；大幅提升芯片制造(zào)工艺，建立欧盟的半(bàn)导体供应链，并与美国和亚洲同行竞(jìng)争(zhēng)。

　　4月20日，美国(guó)众议(yì)院议长麦卡锡(xī)表示(shì)，正在推出一(yī)份债务上限相关立(lì)法措施。白宫需要开(kāi)始就(jiù)债(zhài)务上限(xiàn)进行谈(tán)判；众议院共和(hé)党希望提高债务上限并削减支(zhī)出；正在推出一份(fèn)债务上限(xiàn)相关(guān)立法措施(shī)；债务(wù)法案将设法(fǎ)收回未(wèi)使用的防(fáng)疫资(zī)金用(yòng)于(yú)日常开支；法案(àn)将减少对国(guó)税(shuì)局(jú)的拨(bō)款，并结(jié)束(shù)绿(lǜ)色产业补贴措(cuò)施(shī)。

　　4月20日，美(měi)国财政部长(zhǎng)耶伦就中(zhōng)美(měi)关系发表讲话，表明美国(guó)无意与中国脱钩，但未来仍(réng)将强调2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才“国家安全”。耶伦宣(xuān)称，任何与(yǔ)中国脱钩的努力都将是“灾难性的”，美国寻求与中国建立“建设(shè)性和公平的(de)经济关系(xì)”。但“当美国利益受到威胁时”，美国将(jiāng)坚定地捍(hàn)卫国家(jiā)安全，即(jí)使以(yǐ)牺牲中美关系为代价。在(zài)国际关系(xì)中，耶伦表示美中(zhōng)两国有(yǒu)必要“坦诚讨论(lùn)棘手(shǒu)问题(tí)”，比如(rú)帮助面(miàn)临(lín)债务问题(tí)的新兴(xīng)市场和发展中(zhōng)国(guó)家等(děng)。

　　三、国内观察

　　3.1上游：原油(yóu)、铜价(jià)环比(bǐ)上涨

　　原油价格(gé)环比(bǐ)上涨，环比(bǐ)由负转正(zhèng)。2023年4月以来，WTI原油价格环(huán)比上涨10.06％，环比由负(fù)转正，由上(shàng)月的-4.54％转正(zhèng)为(wèi)本月的10.06％，最新月(yuè)度均价为80.75美元/桶。布伦特原油价格环比(bǐ)上(shàng)涨7.14％，环比(bǐ)由负(fù)转正，由上月的-5.18％转正(zhèng)为本(běn)月的7.14％，最新月度均价为84.87美(měi)元/桶。

　　铜价、铝价环比上涨，铜(tóng)、铝库存同比下降。2023年4月以来(lái)，铜(tóng)价环比上涨0.86％，环(huán)比由负转正，由(yóu)上月的-1.33％转正为本月的0.86％，库(kù)存同比下降51.71％，降幅相对(duì)上月扩大44.13个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。铝价环比(bǐ)上涨2.25％，环(huán)比(bǐ)由负转正(zhèng)，由上(shàng)月的-5.26％转正(zhèng)为本月的(de)2.25％，库存同比(bǐ)下降10.57％，降幅缩窄15.36个百分点(diǎn)。

　　3.2中游：水(shuǐ)泥价格指2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才数环比上升，螺(luó)纹钢价格环比(bǐ)下(xià)跌，库存同比下降(jiàng)

　　水泥(ní)价格(gé)指数环比(bǐ)上(shàng)升。4月以来，全国水泥价格指数(shù)环比上涨2.27％，增幅缩小0.92个(gè)百分点(diǎn)。华北、东北、华东、中(zhōng)南、西北以及(jí)西南各区(qū)价(jià)格指数(shù)环比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及(jí)3.80％。

　　螺(luó)纹钢价格环(huán)比(bǐ)下跌，库存同比(bǐ)下降(jiàng)，钢坯库存同比上(shàng)涨。2023年4月以来，螺纹(wén)钢(gāng)价格(gé)环比由正转负，环比由上(shàng)月的0.96％转负(fù)为-4.55％。螺(luó)纹钢库存同比下降15.42％，跌幅相(xiāng)对上(shàng)月缩窄3.26个百分点。钢坯(pī)库(kù)存(cún)同(tóng)比上涨64.88％，增幅缩小157.85个百分点。

　　3.3下(xià)游：商品房成(chéng)交面积增幅缩窄，猪价菜价下跌，水果价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　商(shāng)品房成(chéng)交(jiāo)面(miàn)积(jī)增幅缩窄。2023年4月以(yǐ)来，商品房成交面(miàn)积上涨64.71％，增(zēng)幅缩窄12.17个(gè)百分(fēn)点。其中(zhōng)，一线、二线、三线城市商(shāng)品房成交面积同比分别为(wèi)：97.11％、59.75％以(yǐ)及36.2％，同比变动幅(fú)度分(fēn)别为36.86、-6.71以(yǐ)及-117.7个(gè)百分点。

　　土地(dì)成交面积(jī)跌(diē)幅收窄。2023年4月以来(lái)，百城土(tǔ)地供应面积同比增速(sù)为(wèi)5.80％，上月为(wèi)-12.02％；土地(dì)成交面积同比增速(sù)为-0.12％，上月为-13.41％；土地成交溢价率为5.50％，较(jiào)上月上涨(zhǎng)1.99个百分(fēn)点。

　　猪肉、蔬菜价格下(xià)跌，水果价格上涨。2023年(nián)4月以来，猪肉价(jià)格环比下跌5.08％至19.54元/公斤，跌幅相对上(shàng)月扩大2.6个百分点。蔬菜价格环比下跌8.22％至(zhì)4.89元/公斤，跌幅(fú)缩窄0.55个(gè)百分点。水果(guǒ)价格环比(bǐ)上涨0.14％至(zhì)7.89元(yuán)/公斤，增幅(fú)缩小(xiǎo)4.54个(gè)百分点。

　　乘用(yòng)车日均零售销量增(zēng)幅扩大。4月以来，乘用车日均零售销量同(tóng)比增加17.39％，增幅扩大16.26个百分点(diǎn)。批(pī)发销量同(tóng)比增加15.64％，增幅(fú)扩大(dà)8.26个百分点。

　　3.4流(liú)动性：货币市(shì)场利率(lǜ)趋势分化，国债利(lì)率普遍(biàn)下行

　　货币市场利率趋(qū)势分(fēn)化，国债利率(lǜ)普遍下行。2023年4月以来，R001较上月(yuè)末(mò)下行36bp至2.29％；R007较上月末下行(xíng)120bp至2.51％；DR001较(jiào)上月末上(shàng)行46bp至(zhì)2.27％；DR007较上月末下行12bp至2.27％。一年(nián)期(qī)国债利率较上(shàng)月末(mò)下行8bp至2.19％。十(shí)年期国(guó)债利率较上月末下(xià)行2bp至(zhì)2.83％。一年期AAA+企业债利率较上月末(mò)下行3bp至2.7％。十年期AAA+企业债利率较上月(yuè)末下行(xíng)5bp至3.34％。

　　3.5国内政策(cè)：发改委强(qiáng)调(diào)提振消费持续回升的动力；国资(zī)委强调着力发展战略性(xìng)新兴产业

　　4月(yuè)19日，国家发展改革(gé)委举行4月份(fèn)新闻发布会，强调(diào)要(yào)提振消费(fèi)持续回升的动力。接下来将重点(diǎn)做(zuò)好四方面工作：一是(shì)，研究起草关于(yú)恢复和扩大消(xiāo)费的政策文件，围绕大(dà)宗消费(fèi)、服务消费、农村消(xiāo)费(fèi)等重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)；二(èr)是，下大力(lì)气稳(wěn)定汽车消费，大(dà)力(lì)推动新能源汽车(chē)下乡；三是，会同(tóng)有关方面优化(huà)就业(yè)、收入分(fēn)配(pèi)和消(xiāo)费(fèi)全链条良(liáng)性循环促(cù)进机制；四是，研究(jiū)制定关于(yú)营造放心消费环境的(de)政策文件(jiàn)。

　　4月19日(rì)，国资(zī)委党(dǎng)委召开扩大会议(yì)，强调推动国资央企着力发展实体经济特别是(shì)战略(lüè)性(xìng)新兴产业。会议(yì)认为，要(yào)更好推动国资(zī)央企在中国式现代化(huà)新征(zhēng)程中走在前列，着力提升科技自立自强水平，提升(shēng)自主创新能力；着力发展实(shí)体(tǐ)经济特别是战略性新兴(xīng)产业，加快推进现代化产业体系建设；抓好新一轮国企改革(gé)深化提升行动组织实(shí)施，高水平参(cān)与(yǔ)共(gòng)建“一带(dài)一(yī)路”。

　　4月20日，工信部举(jǔ)办发布(bù)会介绍一季(jì)度工(gōng)业和信(xìn)息(xī)化发展状况，表(biǎo)示下一步将制定实施重点(diǎn)行业稳增长(zhǎng)的工(gōng)作方案。一是营造良好(hǎo)产业发展(zhǎn)环境，落(luò)实落细稳(wěn)增长(zhǎng)政策举(jǔ)措，抓实(shí)抓细部省(shěng)协作(zuò)、部门(mén)协同；二是推动(dòng)出(chū)口保稳提质，加(jiā)大对制造业外贸企业的支(zhī)持(chí)力度，配合有关部门落实(shí)好稳外贸政策(cè)举措；三(sān)是促(cù)进内需(xū)加(jiā)快(kuài)恢复，以高质量供给促进消费；四是持(chí)续增(zēng)强发展动能，加(jiā)快战略性新兴产业的(de)创新发展(zhǎn)。

　　四、财经日历

　　五、风险提示

　　国(guó)内(nèi)经济恢复力(lì)度不及预期；海外需求(qiú)超预期回落。

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