2022年是国内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和行(xíng)业高(gāo)成长性背景下(xià)，上市(shì)企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断(duàn)增长，但行业内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利能(néng)力分化(huà)严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大(dà)板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生(shēng)产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年(nián)3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价(jià)格(gé)下(xià)行(xíng)预(yù)期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备的(de)上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味着(zhe)原材(cái)料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助(zhù)较(jiào)2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同步的(de)是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结(jié)果参差(chà)不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游(yóu)多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源于(yú)供不应求背(bèi)景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价(jià)格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额(é)订单，提前完(wán)成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次(cì)，硅料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易(yì)形(xíng)成(chéng)规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆(bào)发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全(quán)能(néng)源2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年(nián)总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业(yè)整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情(qíng)况

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　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业(yè)2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿(yì)元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平(píng)，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价等因(yīn)素影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率在(zài)该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全(quán)球累(lèi)计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶(jiē)段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有(yǒu200mm是多少米，2000mm是多少米)色(sè)金属工业协会硅业分(fēn)会(huì)公(gōng)布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)的经营数据也(yě)可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利(lì)的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全能源(yuán)实现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无(wú)论(lùn)是环(huán)比还是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临(lín)短期供过于求的局(jú)面，在清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步(bù)下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等(děng)有(yǒu)一(yī)定帮助。

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