昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国(guó)银行业动荡不(bù)安(ān)，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退(tuì)的(de)危(wēi)险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变革(gé)时(shí)代(dài)的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美(měi)国经(jīng)济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会(huì)造成不必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的(de)就是和中国(guó)和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中国大(dà)量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几(jǐ)个(gè)月(yuè)的波动(dòng)可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这(zhè)可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时(shí)候(hòu)我们没有办法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们(men)可能在过去的(de)6个月中出现了存货过(guò)多的(de)情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会(huì)一下子那么(me)多(duō)卖不出去(qù)。现在(zài)我们(men)才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投资者应该(gāi)降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的收益(yì)今年将下(xià)降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难(nán)以置(zhì)信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的(de)代(dài)表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于(yú)过去几(jǐ)十年(nián)美国(guó)经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我的(de)工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的(de)决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的(de)这五个下(xià)一代领导人，而是(shì)更多(duō)有(yǒu)能力的人(rén)。如(rú)果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的(de)情(qíng)况(kuàng)都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线ong>6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历的(de)那(nà)样。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他(tā)地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石(shí)油(yóu)做(zuò)了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发(fā)债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其(qí)是在(zài)这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线债）是一个非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货币政策(cè)和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本(běn)实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备(bèi)货币，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个(gè)更有(yǒu)凝(níng)聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的(de)情况(kuàng)下(xià)，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收储的公告称，据(jù)国家发(fā)展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场(chǎng)保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格(gé)再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均(jūn)也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大(dà)起大(dà)落。在(zài)这(zhè)个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利(lì)多(duō)因(yīn)素(sù)共振，或会给市(shì)场带来(lái)比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因(yīn)生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调(diào)控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再(zài)次(cì)进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员(yuán)宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格(gé)大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下(xià)半年(nián)会有一定程度的(de)体(tǐ)现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xín合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线g)成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望(wàng)反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往上修复的空间。建议(yì)投资(zī)者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来(lái)的系(xì)统性风(fēng)险。

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