近日，国内上(shàng)市交易(yì)的4只公募商品期货(huò)基金陆续公布了(le)一季(jì)报。在(zài)一季度(dù)商品市场整体下跌的背景下，4只公募(mù)商品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已(yǐ)实(shí)现收益和利润方(fāng)面，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金在一季报(bào)中均提及，本期(qī)已实现收益(yì)指基金本期利息收入、投资收益(yì)、其他(tā)收(shōu)入（不(bù)含公允价值变动收益）扣除(chú)相关费(fèi)用和信用减值损(sǔn)失后(hòu)的余额，本期利润(rùn)为本期已(yǐ)实(shí)现收益加上本(běn)期公允价值变动(dòng)收(shōu)益(yì)。

　　期末(mò)基金资(zī)产净值(zhí)方面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能源化(huà)工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净值增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF、华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF净值增长率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以(yǐ)反映出(chū)投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期货基金均受到净申(shēn)购(gòu)。截(jié)至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆(dòu)粕(pò)市场整体(tǐ)走(zǒu)出下跌行(xíng)情，华夏基金认(rèn)为(wèi)，主要(yào)原因(yīn)有以下几点：首(shǒu)先(xiān)，美(měi)国硅谷(gǔ)银行倒闭消息(xī)在(zài)资本市场持续发酵，导(dǎo)致了原油以(yǐ)及美(měi)豆等大宗商品价格(山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤gé)下跌(diē)，引(yǐn)领(lǐng)国内豆(dòu)粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对充(chōng)裕，由于加工利(lì)润尚可(kě)，加之巴西大豆丰(fēng)产(chǎn)上(shàng)市(shì)，近(jìn)几(jǐ)个(gè)月国内大豆到港量趋(qū)于增加，同时由于(yú)下游提货消极(jí)，油厂豆粕不(bù)断累(lèi)库，部(bù)分油(yóu)厂甚至出现(xiàn)胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大(dà)；最(zuì)后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生猪价格(gé)持续(xù)下(xià)行，养殖业复(fù)产积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使(shǐ)得豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕(pò)成(chéng)交和提(tí)货量(liàng)处于偏低水平(píng)。

　　关于(yú)报告期(qī)内基金投资策略(lüè)和(hé)运作分析，国投瑞银基金表示，一(yī)季度(dù)白银在初期两个月处于(yú)振荡调(diào)整，在(zài)三月份又很快反弹至年初(chū)位置(zhì)。黄金较白银(yín)表现更(gèng)为强势(shì)，金银比价(jià)有所抬(tái)升(shēng)。前(qián)期(qī)走(zǒu)势主要受制于(yú)白银工业(yè)属性及(jí)美联储加(jiā)息预期升温(wēn)影响，白银表现出(chū)更(gèng)高的波动性。后期则主要是欧美(měi)银行业出现流动性危机(jī)，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了(le)市场对于美联(lián)储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金认为，美联储货(huò)币政(zhèng)策调(di山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤ào)整节奏与(yǔ)经济衰退担(dān)忧继续主(zhǔ)导贵金属(shǔ)行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体系的流动性(xìng)风险(xiǎn)、新兴经(jīng)济体债(zhài)务风险等(děng)黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年或还有一次加(jiā)息(xī)。随着美国加息(xī)渐(jiàn)入尾(wěi)声，而(ér)通胀仍(réng)处于(yú)高位，宏观环(huán)境对贵(guì)金(jīn)属相对(duì)有利，贵金属配置(zhì)价(jià)值进一步提(tí)升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及金银比价(jià)的相对(duì)高位，建议择机积极配置。

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