5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业(yè)的(de)基本面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）存在(zài)一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营(yíng)数据来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能(néng)力的(de)低估值(zhí)板块(kuài)有原料药(yào)、医(yī)疗(liáo)设备、血(xuè)制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医(yī)保支出(chū)并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化(huà)是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在过去的(de)三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目(mù)前(qián)在总需求复(fù)苏割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思ht: 24px;'>割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一(yī)定(dìng)程度(dù)上或(huò)仍是今年医药割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思(yào)投资的(de)胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通(tōng)过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下(xià)移，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任务。随(suí)着(zhe)具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市(shì)场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设(shè)备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的(de)医(yī)疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背景下，预(yù)计医(yī)疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器(qì)械市(shì)场的(de)快速发展。在政策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭(píng)借高性价比(bǐ)的(de)优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商(shāng)将会(huì)抓(zhuā)住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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