来源：梁(liáng)中华(huá)宏观研究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联(lián)储如期加息25BP，并按计划缩表。坚持加(jiā)息的关键仍是通胀压(yā)力太(tài)大。

　　本次美联储声明(míng)较(jiào)3月(yuè)有何(hé)变化？第一，重申经(jīng)济(jì)依然(rán)稳健，表(biǎo)述修改为“一季度经济温和(hé)增长，就业强劲，失业率在低位”。第二，重申美国银行稳健(jiàn)，明确(què)银行风险导致家庭和(hé)企业(yè)信(xìn)贷的收紧。第(dì)三，重申通胀(zhàng)压力，“通货膨(péng)胀仍然很高，委(wěi)员会(huì)仍(réng)然高度关注通货膨胀风(fēng)险”。第四，修改(gǎi)货币政策表述，重申“委员(yuán)会评估货币政策的滞后影响(xiǎng)”，删除“委员会预计一些额外(wài)的政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍(bào)威尔有何表(biǎo)态(tài)？关于经济，认为经济(jì)可能面临来自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其影响(xiǎng)还需要时间(jiān)来体现(xiàn)；预(yù)计美(měi)国经济温(wēn)和增长，有可能避免衰退，或者是温和衰退。关(guān)于加息，本(běn)次加息依(yī)然是共(gòng)识；认为原则上(shàng)不需要利(lì)率提高那么高，正在评(píng)估(gū)是否(fǒu)达到限制性水平，认为或已(yǐ)经达(dá)到（或已经(jīng)接近达到(dào)）。关于降息，强调劳(láo)动力市场在(zài)走弱，但依(yī)然强(qiáng)劲，薪资水平仍高；通胀(zhàng)有所缓和，但依(yī)然高(gāo)企(qǐ)，远高(gāo)于目标，降低通(tōng)胀仍需(xū)较长时间，当前降息并不合(hé)适。关于银行和债务上限(xiàn)，强调(diào)地区(qū)性银行发挥(huī)非常重(zhòng)要的作用，不希望大型银行进行大(dà)规模收(shōu)购，银行(xíng)业总体上有(yǒu)所改善，美国银行系统(tǒng)健康且具有弹(dàn)性。强调应及时(shí)提高债务上限。

　　1

　　如期(qī)加(jiā)息25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决(jué)定加息(xī)25BP，上调(diào)联(lián)邦基(jī)金(jīn)利率区间至(zhì)5.0％-5.25％，利(lì)率回升(shēng)至2006年(nián)6月以来的高(gāo)点。此外，上调(diào)准备金余额(é)利率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔夜逆(nì)回购利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将(jiāng)继(jì)续(xù)减持美国国债、机构债(zhài)务(wù)和机构(gòu)抵押(yā)贷款支持证券，上限为950亿美(měi)元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联(lián)储坚持加(jiā)息的(de)关键仍在于通胀(zhàng)压力(lì)较大(dà)。例如(rú)，3月(yuè)美国核(hé)心(xīn)通胀季调环比仍在0.4％的(de)高位，且已经连续(xù)4个月处(chù)于高位；核心通胀年化同比也仍(r张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗éng)在4.9％，边际上并没有明显降温。本轮(lún)加(jiā)息是80年(nián)代以来最快(kuài)的一(yī)次(cì)，10次便累计加(jiā)息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将结束

　　从声明来看，与2023年3月相(xiāng)比有哪(nǎ)些变化？

　　关于(yú)经济方面，重申(shēn)经济依然稳健(jiàn)。不(bù)过(guò)表(biǎo)述修改为“1季度经(jīng)济活动以适(shì)度的速度增长，最近几个月就业(yè)增长强劲(jìn)，失业率保持在低位”。

　　关(guān)于通胀方面，重(zhòng)申通(tōng)胀压力。“通货膨(péng)胀仍然(rán)很高”、“委员会仍然高度关注通货(huò)膨胀风险”、“致力于恢(huī)复2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关于(yú)加息(xī)方(fāng)面，或(huò)将停(tíng)止加息。重申(shēn)委员会将评估货(huò)币政策的滞后(hòu)影响，“在确定额外的政策紧缩在多大程度(dù)上适(shì)合于(yú)随(suí)着时间的(de)推移将通货膨胀(zhàng)率恢(huī)复到2％时，委员会将考虑货币政策的累积紧缩，货币(bì)政(zhèng)策(cè)影响(xiǎng)经(jīng)济活(huó)动和(hé)通(tōng)货膨胀(zhàng)的(de)滞后，以及(jí)经济和金融发展”。重点是删除(chú)了“委员会预(yù)计(jì)，一(yī)些额(é)外的(de)政策紧缩(suō)可(kě)能(néng)是(shì)适当的，以实(shí)现一种(zhǒng)货币(bì)政策立(lì)场”，表(biǎo)明美联储加息或将结束(shù)。

　　关于银(yín)行风(fēng)险，重(zhòng)申(shēn)美国银行稳健。“美国银行体系稳健且富有弹性(xìng)”；明确银行风(fēng)险(xiǎn)导致了家庭和企业信贷的(de)收紧（上一(yī)次表述为“可能”），重(zhòng)申这对经济(jì)、就业和通胀的影响存在不确定性(xìng)，“家庭和企业信(xìn)贷条件收紧可能(néng)会(huì)拖累经济活动、就业和通(tōng)胀，这些影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有何表态(tài)？

　　关于经济，仍期待(dài)“软着陆(lù)”。美联储主席鲍威尔认为，经(jīng)济可能面临来(lái)自紧缩信贷的阻力，其(qí)影(yǐng)响还需要(yào)时间来体现（尤其是(shì)住房和投资领域(yù)）。不(bù)过明确指出，如果美(měi)国出现(xiàn)经济衰退，希望是温和(hé)的；强(qiáng)调，美国(guó)可能(néng)会出现轻(qīng)微的(de)经济衰(shuāi)退。

　　关于(yú)加息(xī)，或(huò)已(yǐ)经达(dá)到限制性水平。美联储(chǔ)在3月议息会议时(shí)，就已经(jīng)在讨(tǎo)论(lùn)停止加(jiā)息的问题(tí)；不过，鲍威尔指出本(běn)次(cì)加息依然是共识，所有人全票通过(guò)，一些(xiē)政策制定者谈到(dào)停止加息，但不(bù)是本次会议(yì)。

　　对于未来(lái)利率终点的问(wèn)题，鲍威尔(ěr)认为原(yuán)则上不需要利率提高那么高，正(zhèng)在评估(gū)是(shì)否达(dá)到限(xiàn)制性水平，认(rèn)为或已经达到了限制性水平(píng)（或已(yǐ)经接近达到），也(yě)就意味着也许可以暂停(tíng)加息了。后续政(zhèng)策变化的关键仍是(shì)审视(shì)数据，尤其是通胀。

　　关于降息，当(dāng)前(qián)并不合适。鲍威尔(ěr)强调，美国劳动(dòng)力市场在走弱，但依然强(qiáng)劲(jìn)，失业率仍在低位，薪资(zī)水平仍高，高于2％的(de)通胀(zhàng)水平。整体通胀有所缓和(hé)，但依然高企，远高于目标水平(píng)，降低通胀仍需较长(zhǎng)时间，当前(qián)降(jiàng)息并不(bù)合适。

　　关(guān)于银行风险，鲍(bào)威尔强调地区性银行发(fā)挥非(fēi)常重(zhòng)要(yào)的(de)作用，不希(xī)望大(dà)型(xíng)银行(xíng)进(jìn)行大规模收购(gòu)，银行(xíng)业(yè)总体上有所改善，美国(guó)银行(xíng)系统健(jiàn)康且具有(yǒu)弹性。银行危机的影响程度目前尚不确定。

　　关(guān)于债务上限风(fēng)险，鲍威尔强调应及(jí)时提高债(zhài)务上(shàng)限，如果(guǒ)没有达成债(zhài)务协议(yì)，经(jīng)济后(hòu)果“高(gāo)度不确定”。此前，美国(guó)财(cái)政部长(zhǎng)耶伦也强(qiáng)调，如果国会不(bù)尽早采取行动提高债务上(shàng)限，美国可能最(zuì)早于6月1日出现债务违约。

　　由于美联邦政府触及31.4万亿(yì)美元的(de)法定举(jǔ)债上(shàng)限(xiàn)，美张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗国(guó)财(cái)政部(bù)于今(jīn)年(nián)1月宣(xuān)布采取特别措施，避(bì)免联邦政府发生(shēng)债(zhài)务违约。美(měi)国国会预算办公室5月1日发布的最(zuì)新报(bào)告显(xiǎn)示，美国在6月初耗尽资金的风(fēng)险较之(zhī)前更高。

　　往前看(kàn)，美国银行(xíng)风险演(yǎn)变成系(xì)统(tǒng)性风险的概率或有限，但中小银行破产或依然(rán)会出现。目(mù)前市(shì)场依(yī)然预期美联(lián)储6-7月维持(chí)利率(lǜ)水(shuǐ)平不变，9月开始(shǐ)降息（概率达70％），年内(nèi)至少(shǎo)降息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认为，美国经济虽在下滑，但依(yī)然有韧(rèn)性(xìng)；美(měi)国通胀压(yā)力仍大，年内降息概率或较低(dī)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗