公募基金交(jiāo)易结算模式再现创新突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常见的托管人结(jié)算模式和(hé)券商结(jié)算模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正(zhèng)在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了(le)解，2022年3月初成立(lì)的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有(yǒu)期混(hùn)合是(shì)首只(zhǐ)采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由博道基金、广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行(xíng)三(sān)方合作推出。目(mù)前正在发行的易(yì)方达中(zhōng)证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类(lè带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗i)QFII结算模(mó)式”，上述(shù)ETF将由(yóu)易方达与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行业各(gè)方(fāng)目光(guāng)，据业(yè)内人士(shì)透露，除了广(guǎng)发证(zhèng)券有落地的基金产(chǎn)品之外，其(qí)他券商、基(jī)金公司也在关注(zhù)研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人(rén)士看(kàn)来，目前基金(jīn)结(jié)算模式迎来新(xīn)时代。券商结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源(yuán)，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也是最为成熟(shú)的基金结算(suàn)模式。到(dào)了(le)2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成为基金公司撬动券商(shāng)资源(yuán)的有力(lì)抓手，之后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各(gè)方(fāng)探索中落地。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而(ér)目(mù)前正(zhèng)在(zài)发行的易(yì)方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由(yóu)博道、易方达两家基(jī)金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是(shì)率先(xiān)有落地基(jī)金产(chǎn)品的券(quàn)商，据了解(jiě)，其他券商也在(zài)积极研究这一(yī)新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券(quàn)公司进(jìn)行交易申(shēn)报(bào)，由托管银(yín)行进行结算，在这种(zhǒng)模式(shì)下，资金(jīn)存放在托管银行的托(tuō)管账户，无须银(yín)证转账到证券(quàn)公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一(yī)般券(quàn)结模式的最大(dà)不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在托管银行，在(zài)券商开(kāi)立(lì)的资金账户无需实际上的银证转账存入(rù)资金(jīn)，每个交易日基金(jīn)公司采用申报交易额度(dù)，使用虚头寸资(zī)金的方式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申(shēn)报(bào)的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸(cùn)资金余额，以实(shí)现对产品场内交易(yì)额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下基(jī)金场内(nèi)交易通(tōng)过经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原先(xiān)券商交易(yì)结(jié)算模式(shì)的交易前端控制、验资验券的(de)优(yōu)点，同时资金结(jié)算由托管行(xíng)完成，解(jiě)决了部分托管行比较关注的托管资金归属保管问题(tí)，一定程度(dù)上调动了托管行(xíng)的积极(jí)性。

　　在博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式(shì)，丰富了(le)公(gōng)募基金与(yǔ)证券公(gōng)司结算(suàn)模式的选择，更好地满足各方(fāng)差(chà)异化的需求，也印(yìn)证了(le)券商财富管理转型已经进入(rù)更(gèng)加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的(de)结算模式备选可(kě)以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进公募基(jī)金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证(zhèng)较好运(yùn)营效率带来的优质交易(yì)体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化配(pèi)置(zhì)”的趋(qū)势(shì)逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金融机构(gòu)为广大(dà)投资人提(tí)供更(gèng)多的交易(yì)工具(jù)选择(zé)。”他(tā)进一步(bù)分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交易(yì)结算(suàn)资(zī)金(jīn)的三方存管框架，谈及(jí)这类模式的创新点，平安基金总结(jié)为三大方面：“一是(shì)虚(xū)头(tóu)寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸指令对(duì)接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证(zhèng)券公司对产品场内(nèi)交易进行前(qián)端(duān)验资验券；三是日(rì)终资(zī)金对账：实现证券(quàn)公(gōng)司与托(tuō)管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式创新带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗trong>

　　作(zuò)为(wèi)一(yī)种新的交易(yì)结算模式，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往的结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出(chū)，从销售端上看，ETF的(de)募集和(hé)日常申购(gòu)赎回都通(tōng)过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通过券商完成(chéng)，可以全方位的(de)跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是(shì)证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前(qián)端(duān)验资验券，可有效防控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托(tuō)管银行结算(suàn)模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了(le)交易前端验资(zī)验券功(gōng)能，优(yōu)化(huà)交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了(le)与券商(shāng)渠道(dào)商业(yè)模式的创(chuàng)新，类(lèi)似与(yǔ)券商结算(suàn)模(mó)式，捆绑(bǎng)了商业利(lì)益(yì)，有利于券商代买市占率的提(tí)升。博时(shí)基金券商(shāng)业务部(bù)副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也(yě)有(yǒu)两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，无需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了(le)开户环节，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金(jīn)人(rén)士认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使(shǐ)用效(xiào)率与风险(xiǎn)控(kòng)制两方面的需(xū)求，相(xiāng)？过(guò)往的结算模式体现出了？定(dìng)优势。相(xiāng)比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需(xū)银(yín)证转账即可调整场内(nèi)外资金(jīn)分(fēn)布，效(xiào)率有所(suǒ)提升，同时也(yě)简化(huà)了开(kāi)户环节，免去(qù)了三？存(cún)管登(dēng)记确(què)认；而相比托管人(rén)结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式下加强(qiáng)了(le)交易前(qián)端验资(zī)验(yàn)券功能，可优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势归结为以带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不是集中于原(yuán)来的证券公司资金(jīn)账户，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现的(de)方式是需(xū)要将托管行和券商打(dǎ)通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解决(jué)了普通券结模(mó)式下(xià)资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证(zhèng)转账时间范(fàn)围限制的(de)痛(tòng)点。日常投资运作过程，减少银(yín)证转(zhuǎn)账资金划(huà)拨工作，例如，定期(qī)费用支付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款与银行间(jiān)账户之间划拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券商结算模式(shì)，一定(dìng)量(liàng)减少了(le)证券资金账户(hù)开户与(yǔ)银(yín)证关(guān)联(lián)挂钩环节(jié)工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利(lì)于明确各方(fāng)职(zhí)责所(suǒ)在，以及(jí)完善业务风险管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券可有效防控异常(cháng)交易和超(chāo)买(mǎi)风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责交收；日终资(zī)金对账实现证(zhèng)券公司(sī)与托管(guǎn)人系统对接对账，可(kě)防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)几(jǐ)点不足(zú)之处：一方面，类似(shì)托管人结算模式，该模式与托管人结算(suàn)模式一致，对投资组合(hé)而言需按月(yuè)计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保证机制；另一(yī)方面，虚头寸机(jī)制(zhì)下(xià)，管理人、托管人(rén)与券商(shāng)三方需每日确(què)立(lì)场内/外资金分配比例。取决于投资组(zǔ)合(hé)交易特征(zhēng)，将增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在筹备或启动相应的合(hé)作。不过(guò)，参与这类业务还涉及(jí)系统改造(zào)，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)等问题，初期或更多是(shì)头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一业务进行了探讨，业(yè)务操作上的(de)障碍并不大。”一家基金公司(sī)人(rén)士(shì)表示(shì)，这类业(yè)务具备一(yī)定吸引力，相比较托(tuō)管行结算(suàn)模式和券商结算模式，这一模式可以同时激(jī)发银行(xíng)、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业(yè)务部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初(chū)期，该模(mó)式特点鲜明。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型(xíng)公(gōng)募(mù)产品的(de)限(xiàn)制仍有待解决(jué)，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计相关金融(róng)机构对该(gāi)模式会保(bǎo)持(chí)高度关注，会成(chéng)为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人(rén)士(shì)更有信心(xīn)，认为(wèi)这是(shì)一个基金、券商、银(yín)行三方共赢(yíng)的模式，有望成(chéng)为(wèi)新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言(yán)，类QFII结算(suàn)模(mó)式较传统(tǒng)券结模式(shì)、托管人结算模式均有比较优势；对托管人(rén)而言，产品资金全额留存在托管账户，无需(xū)银(yín)证转账；对证券公司提(tí)高服务机构客(kè)户的能力，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公(gōng)司(sī)开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基金(jīn)就表示，对基金(jīn)公司来(lái)说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿用券商结(jié)算(suàn)模式下的场(chǎng)内交易前端验资验券(quàn)相关流程和业(yè)务系统，个别如清(qīng)算模块涉及一(yī)些小改动(dòng)。但券商和托管行的系统改动(dòng)较大，如(rú)在系统(tǒng)直连、账户管理(lǐ)、场(chǎng)内(nèi)清算、场外(wài)清算等多个环节(jié)需要进(jìn)行升(shēng)级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式(shì)来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与。而记者从业内了解到，也有一(yī)些银行(xíng)、券商对(duì)此也(yě)抱有(yǒu)积极态度，愿意(yì)布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结(jié)算模式(shì)发生(shēng)了重(zhòng)要变化，从(cóng)单一模式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的(de)时(shí)代。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就是银行托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)，到(dào)目前已25年(nián)了，仍然(rán)是目前公募基金结算的(de)主流模式(shì)。这一模式是(shì)，基金管(guǎn)理人租(zū)用券(quàn)商的交易席位直(zhí)连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与(yǔ)中(zhōng)国结算进行资金和(hé)证券的清(qīng)算(suàn)交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式在2017年(nián)启动试点，并于(yú)2019年初由(yóu)试(shì)点转常规(guī)，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善(shàn)及券商(shāng)财富(fù)管理业(yè)务高速发展，券结模(mó)式自(zì)2021年(nián)迎来爆发，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只新成立基(jī)金采用了券结模式。根据(jù)中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结(jié)基金(jīn)数(shù)量与规模(mó)分(fēn)别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金2022年(nián)开启类QFII交易(yì)结算模(mó)式，基金结算模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道(dào)基金(jīn)相关人士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算(suàn)模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人(rén)提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续(xù)推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结算模(mó)式(shì)的创新发展，伴随着权益(yì)市(shì)场行(xíng)情修复及券商(shāng)财(cái)富管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权(quán)益基金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数(shù)型基(jī)金等产品类型上，券结(jié)模式将有较大发展空(kōng)间。”上述平安(ān)基金相关(guān)人(rén)士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券(quàn)结(jié)模式的发展。据(jù)一位业内人士(shì)表示，现阶(jiē)段券商结算模(mó)式在中小(xiǎo)基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得银行渠(qú)道的营销支持难(nán)度较大，券结(jié)模式能(néng)有(yǒu)效推动券商和基金公司的(de)合作关系，有(yǒu)助于中小基金新(xīn)产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对(duì)于托管行有一个制衡的作用。以前(qián)是小公司为主(zhǔ)，现在(zài)也有一些大公(gōng)司陆续开始试水，以后会(huì)是一个趋(qū)势(shì)。

　　博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，券商(shāng)结(jié)算模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的(de)边(biān)际(jì)制约因素，也(yě)从“投入成(chéng)本较大、技(jì)术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度(dù)、销售(shòu)服务与渠道陪伴(bàn)的(de)契合度”。券商结算模式(shì)，将(jiāng)基金(jīn)公(gōng)司、基(jī)金产品与券商渠道的(de)中长期利益深度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模式下(xià)，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买方(fāng)投(tóu)顾陪伴(bàn)模式(shì)”的(de)服(fú)务(wù)本质，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品、好服务(wù)”的(de)基(jī)金公司(sī)和(hé)证券公司会受益于这一发展变化。