私募(mù)基金运作即(jí)将迎来(lái)更全面(miàn)的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协(xié)会（下称中(zhōng)基协(xié)）就(jiù)起草(cǎo)的(de)《私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基金法(fǎ)将私募(mù)证券投资基金纳入统(tǒng)一(yī)规(guī)范(fàn)，中基协(xié)实施登记(jì)备案以来(lái)，我国私募(mù)证券(quàn)投资基金行(xíng)业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协(xié)已登记私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)交易(yì)策(cè)略逐步多(duō)元(yuán)化，交易活跃，投资资(zī)产覆(fù)盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为(wèi)资本(běn)市场重要的机构投资者之一。中基(jī)协结合私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规范发(fā)展(zhǎn)和问(wèn)题(tí)导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确(què)底(dǐ)线(xiàn)要求，针对(duì)重点问题予以(yǐ)规范，完善私(sī)募证券(quàn)投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三(sān)十(shí)二条，对(duì)私募证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理(lǐ)等环(huán)节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方(fāng)面，在募集(jí)及(jí)存续(xù)门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初(chū)始(shǐ)募集(jí)及(jí)存续规模不(bù)得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进一步明确(què)了私募登记备(bèi)案标(biāo)准，其中就(jiù)提(tí)出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引(yǐn)》的(de)相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当(dāng)明确(què)约定，除(chú)市场波动导致净值变化(huà)外，连续(xù)60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基(jī)金资产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募(mù)集规模的基础上，增加(jiā)了(le)存(cún)续要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集(jí)资(zī)金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资(zī)基金开放申赎频率不得高(gāo)于每(měi)月(yuè)一(yī)次。为(wèi)引导投(tóu)资(zī)者理(lǐ)性(xìng)投资、长期(qī)投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应(yīng)当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求(qiú)方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导私(sī)募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)采(cǎi)取资产组(zǔ)合(hé)的方(fāng)式进(jìn)行投(tóu)资。单只私募(mù)证券投资基金投资于(yú)同一(yī)资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金(jīn)管理人管理的全部私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)投资于(yú)同一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过(guò)该资产的25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国债、中(zhōng)央银行票(piào)据、政策性(xìng)金融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公开募(mù)集基金(jīn)等中国证监会、协会认(rèn)可的投资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层(céng)嵌(qiàn)套，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于其他(tā)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或(huò)者金融机构发行(xíng)的(de)资产管理(lǐ)产品(pǐn)的(de)，应当明(míng)确约定所投(tóu)资的私募(mù)证券(quàn)投资基金或(huò)者(zhě)资产管理(lǐ)产(chǎn)品不再(zài)投资除公开募集基(jī)金以(yǐ)外的(de)其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上(shàng)，明确(què)私募基(jī)金应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置为(wèi)目标开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生品交易异(yì)化(huà)为股票、债券(quàn)等场(chǎng)内标的的杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得(dé)为不适格(gé)投(tóu)资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求方(fāng)面，要求私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)建立健全内部制(zhì)度，遵循投资(zī)者利益优先与公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量(liàng)化(huà)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金在交易系统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提(tí)出规(guī)范要求。进一步细(xì)化对私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资产等特殊交易）的(de)信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理人和(hé)私募证券投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上(shàng)私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人(rén)定期开展压(yā)力测(cè)试、建立(lì)风险准备金制度(dù)等。具体来看，同(tóng)一实(shí菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞)际控制人(rén)控制的私(sī)募(mù)基(jī)金管理人(rén)在(zài)最近(jìn)一(yī)年(nián)度末合计基金管理规(guī)模在(zài)20亿元以上的(de)，应(yīng)当(dāng)持续(xù)建立健(jiàn)全流(liú)动性风险监测(cè)、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与止损(sǔn)线的风(fēng)险管理(lǐ)制度，每季度至少进行(xíng)一(yī)次(cì)压力测试。私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人应当结合市(shì)场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能力(lì)制(zhì)定并(bìng)持续更新流动(dòng)性风险应急预案(àn)，明确预(yù)案触发情景、应急(jí)程(chéng)序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁(jìn)止通道业务，私募(mù)基金管理人应(yīng)当对投(tóu)资(zī)者资金(jīn)来(lái)源(yuán)的合规(guī)性进行审查，不得(dé)由投资(zī)者或其指定第三方下达投资指令或者自行(xíng)负责(zé)投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理(lǐ)人(rén)，金融机(jī)构资产管(guǎn)理(lǐ)产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者(zhě)门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募(mù)监管的实际标准在向金(jīn)融机构管理标(biāo)准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平落实(shí)，执行后会(huì)快速抹平(píng)私募(mù)基金相对其(qí)他资(zī)管(guǎn)产(chǎn)品的灵活度(dù)，让资(zī)金方(fāng)的投(tóu)放偏(piān)好回(huí)到策略表现及管理人的整体运(yùn)营(yíng)和服(fú)务水(shuǐ)平上，而非政策(cè)监管红利。这将(jiāng)更有利于行业(yè)的健康发展(zhǎn)，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给予了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备(bèi)案的私募证券投资基金按照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利(lì)空间，对存(cún)量基金针(zhēn)对(duì)不同情况提出差异(yì)化整改(gǎi)要求，并对(duì)重点条款(kuǎn)的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范围(wéi)要求(qiú)、开展通道业务、不(bù)符合(hé)最低(dī)存续(xù)规模等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施(shī)行后不(bù)得新增募集规(guī)模(mó)及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得(dé)须符(fú)合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠(g菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞āng)杆(gān)比例、债券及衍生(shēng)品交(jiāo)易等投资(zī)要求的，给予12个(gè)月(yuè)整改过渡期(qī)，不(bù)强制要求修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后存量基金菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞新募集的(de)投资(zī)者要求设置(zhì)不少于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期限发(fā)生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行(xíng)后(hòu)12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明(míng)确的基金(jīn)存续期，以促进目前存量永(yǒng)续(xù)基金限期整改。

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