昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果没(méi)有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波(bō)动可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一次(cì)，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的(de)波(bō)动来自于(yú)另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个(gè)月已经(jīng)非常不一样(yàng)了(le)，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情(qín田井读什么字，畊和耕的区别g)况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可(kě)能已经(jīng)结(jié)束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业做出(chū)了悲观的(de)预测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济(jì)低(dī)迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经(jīng)济的(de)“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成(chéng)功归(guī)功(gōng)于过(guò)去几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每一个公司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产负债(zhài)表规(guī)模(mó)是否(fǒu)令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一(yī)句话(huà)“现金(jīn)永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井(jǐng)的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的(de)控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了。未来(lái)不确(què)定(dìng)是(shì)否会继(jì)续购买更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票(piào)，但对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里(lǐ)放出(chū)来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实(shí)施的经济(jì)政策(cè)，日本人(rén)应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商(shāng)期(qī)货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期(qī)货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意(yì)愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的(de)成本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万国(guó)期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带(dài)来比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需(xū)求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性(田井读什么字，畊和耕的区别xìng)消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今(jīn)年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快(kuài)，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有(yǒu)比较(jiào)明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来(lái)看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的(de)旺季(jì)，叠加(jiā)能(néng)繁(fán)母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于(yú)上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点有望(wàng)在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整(zhěng)体估(gū)值不(bù)高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建田井读什么字，畊和耕的区别议投资者在交易上可(kě)从单(dān)边转为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险。

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