申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最大(dà)的(de)是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备(bèi)研发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国(guó)产替代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来(lái)经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的(de)环(huán)境下，上市公司(sī)科(kē)技含量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数上(shàng)市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多(duō)数(shù)上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三(sān)方面因素(sù)致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增(zēng)长，但半导体行(xíng)业上市公司的营收(shōu)集(jí)中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均(jūn)增速(sù)。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等营收体量居前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本助力之下(xià)营收快速(sù)增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行业(yè)处于国产替代化(huà)、自(zì)主研发背景(jǐng)下的(de)高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业(yè)的归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长企业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归(guī)母(mǔ)净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来(lái)看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的(de)芯片定制(zhì)技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计(jì)能力，公司得到了(le)相关客(kè)户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增(zēng)速最快的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业经营(yíng)风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反(fǎn)映(yìng)了(le)分立器件、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面(miàn)临库(kù)存风险，是(shì)否出现供过于(yú)求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)有(yǒu)参考(kǎo)意义(yì)。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年(nián)半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中(zhōng)位数和行业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业(yè)存货周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的(de)企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(l拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系ǜ)表现较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等(děng)原(yuán)材料(liào)价格(gé)上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价(jià)销售等(děng)因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上企业(yè)达到27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研(yán)发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的背景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.3拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系2亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新(xīn)高。具体公(gōng)司(sī)而(ér)言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科(kē)技(jì)和(hé)海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持(chí)双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品进(jìn)入C919大(dà)型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以(yǐ)上(shàng)的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续(xù)3年研发(fā)费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发(fā)费用(yòng)还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占(zhàn)比居(jū)行业(yè)前(qián)3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了(le)批(pī)量销售或达成(chéng)合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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