上市公司退兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特(tè)转债或成为首只因(yīn)正股退市而强(qiáng)制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市(shì)整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和(hé)股(gǔ)票(piào)双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传的(de)说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保(bǎo)底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市(shì)的(de)情况(kuàng)，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破(pò)，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说可(kě)转债退(tuì)市(shì)后，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上市公(gōng)司是因经营不善导致(zhì)退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关(guān)规(guī)则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则，上市公(gōng)司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着全面注册制改革的(de)持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机(jī)制正在(zài)形成(chéng)，以上市(shì)股为锚(máo)的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出(chū)清，违约(yuē)风险随之上(shàng)升。退市，或(huò)将成(chéng)为(wèi)可转债(zhài)市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不(bù)变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较(jiào)高的(de)标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市场风格(gé)变化，及时调整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会(huì)在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的(de)退市处(chù)理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽(jǐn)快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予(yǔ)市(shì)场明(míng)确预(yù)期。比如，可(kě)进一步明确(què)可(kě)转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资(zī)产与回售条款等(děng)相关(guān)要(yào)求(qiú)，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本(běn)性的变(biàn)化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制(zhì)度(dù)上的短板不能(néng)视(shì)而不见(jiàn)了(le)。各市场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势(shì)，调整(zhěng)包括可转债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配(pèi)套制度，提(tí)升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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