5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复(fù)星医药(yào)、科(kē)伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低分位(wèi)数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板(bǎn)块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季(jì)度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基(jī)本(běn)面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定(dìng)的估(gū)值(zhí)修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入(rù)的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估值(zh健康码可以健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗í)板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药、器(qì)械企业的产品销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国(guó)内(nèi)的医(yī)疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常(cháng)明显的，传(chuán)统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如(rú)在过去(qù)的(de)三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企的(de)年化营收(shōu)增速(sù)高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言(yán)，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期(qī)的背景下，医(yī)药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需(xū)求的新(xīn)基建(jiàn)板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的(de)龙头(tóu)，连(lián)接(jiē)着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委通过(guò)开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县(xiàn)域居(jū)民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在(zài)市县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完(wán)成预期的(de)建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展空(kōng)间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继(jì)续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划(huà)中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景下(xià)，预(yù)计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加(jiā)速进入(rù)医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加(jiā)强，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量的(de)机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗设(shè)备的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些(xiē)企业(yè)具有较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道和较强(qiáng)的(de)研发(fā)能力。

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