银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的(de)收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意(yì)干(gàn)预该银(yín)行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和(hé)市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来(lái)的日子(zi)继续经营(yíng)下(xià)去，也不知道联(lián)邦存(cún)款保险公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能(néng)是(shì)联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正(zhèng)变(biàn)得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原(yuán)油(yóu)库(kù)存降(jiàng)幅(fú)大于预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银(yín)行(xíng)从美联储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是银行系(xì)统危(wēi)机以及由此扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)看来(lái)，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大(dà)概率还是维持加息的(de)大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我(wǒ)们测算当前(qián)美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于(yú)引(yǐn)发(fā)美(měi)联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息(xī)的(de)经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银(yín)行担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)当前美国商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是(shì)资产负(fù)责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的(de)可(kě)能性是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去(qù)押(yā)注系(xì)统性(xìng)风险发(fā)生概率比(bǐ)较低的(de)。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融(róng)机构(gòu)或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行(xíng)的政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民(mín)消费(fèi)支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国居民(mín)利息(xī)支出占可支(zhī)配收入的(de)比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于(yú)经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和最(zuì)近(jìn)的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部门(mén)的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上(shàng)会有恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经(jīng)过了(le)十年的去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的(de)背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一个(gè)容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是能(néng)够(gòu)激(jī)发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的复(fù)苏(sū)环(huán)比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激(jī)政策的(de)情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要(yào)进一(yī)步(bù)边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危(wēi)机共振成(chéng)为(wèi)了一个激(jī)发避(bì)险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险资产难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适的操作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐(lè)观(guān)”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两(liǎng)个利(lì)空背景(jǐng)和(hé)一(yī)个触(chù)发因(yīn)素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流出规(guī)避不确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美(měi)银行季(jì)报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回(huí)升，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大(dà)。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市场又继续预(yù)测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时(shí)期(qī)货有(yǒu)色金属(shǔ)分析(xī)师何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的(五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服de)情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续(xù)了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本(běn)企业开工(gōng)率却出现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续(xù)去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存(cún)较往年出现小幅(fú)累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的(de)情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开工透(tòu)支了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流(liú)出规(guī)避(bì)不(bù)确(què)定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快(kuài)速(sù五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服)回落也(yě)是(shì)近段时间对利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若(ruò)价格在节前(qián)持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业数据来(lái)看，下游(yóu)需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工(gōng)率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但(dàn)也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于(yú)一致的(de)情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能使得(dé)加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著(zhù)，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是(shì)在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点突发未知的(de)风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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