2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高(gāo)成(chéng)长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的(de)盈利(lì)能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上(shàng)游的(de)硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈(chéng)现金(jīn)字塔(tǎ)结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预(yù)期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料(liào)成本得到控制(zhì)，利于(yú)企业(yè)经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司的(de)扶(fú)持(chí)力(lì)度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家(jiā)上市(shì)公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的(de)政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业(yè)经(jīng)营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以(yǐ)内的(de)企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片(piàn)环节尤(yóu)其是(shì)大(dà)尺寸电池处(chù)于供不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续(xù)提升(shēng)。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归母净(jìng)利(lì)润增速居前(qián)的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业(yè)的(de)红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利(lì)率不及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以形容(róng)其(qí)为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来(lái)的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特(tè)别是上半年硅片价格持(chí)续高位运(yùn)行，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订(dìng)巨额(é)订单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容(róng)易形(xíng)成(chéng)规模(mó)效应。这一板块仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润(rùn)就(jiù)增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共(gòng)实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利(lì)率数(shù)据来(lái)看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备和(hé)逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来(lái)基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件毛(máo)利(lì)率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏(fú)电(diàn)池组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平(píng)均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱(lái)特(tè)的(de)主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自(zì)高位走出下行(xíng)趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等(děng)硅(guī)片的阶段高点，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金(jīn)属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会(huì)公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度(dù)，大全能(néng)源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货(huò)周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论是(shì)环(huán)比还(hái)是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能(néng)较(jiào)好控制原材料健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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