近(jìn)日(rì)，2022年(nián)营(yíng)业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产品是半(bàn)导体加工(gōng)过程中的关键(jiàn)材料，公司客户(hù)包(bāo)括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸(suān)，原(yuán)来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了(le)更(gèng)高(gāo)纯(chún)度的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东还与第二大股东(dōng)有(yǒu)可复(fù)活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即(jí)在(zài)兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子在(zài)生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的主要(yào)销售内(艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业(yè)务(wù)收入(rù)多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化(huà)工品贸易商等其(qí)他行业客户(hù)。由(yóu)于(yú)可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质要求(qiú)高(gāo)于一般(bān)的食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等级(jí)实际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及(jí)追溯(sù)调(diào)整，比如兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年净(jìng)利(lì)润(rùn)为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对(duì)记(jì)者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公司发生的与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于(yú)其性质(zhì)、金额或发生频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申(shēn)报稿列(liè)举的同(tóng)行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司(sī)陆续实(shí)现众多集(jí)成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿(shī)电子化(huà)学(xué)品(pǐn)销售收入占比(bǐ)持续提(tí)升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适(shì)时调高(gāo)了产品销售(shòu)价(jià)格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还(hái)有(yǒu)多少上(shàng)升空(kōng)间？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电(diàn)子未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看(kàn)，兴福电子控股股东(dōng)为上市(shì)公司兴发(fā)集团，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福(fú)电子的间接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第(dì)二大(dà)股东为国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期(qī)，持(chí)股(gǔ)比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之(zhī)间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购(gòu)权和随售权存在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业(yè)比较少，但不(bù)是(shì)没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，处于正常(cháng)待审核阶段的合(hé)合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经过(guò)去18个(gè)月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴(xīng)福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴(xīng)福(fú)电子增资时(shí)，公(gōng)司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子(zi)重(zhòng)大(dà)经常性关(guān)联(lián)采购主(zhǔ)要系(xì)向关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联采购金额(é)（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本(běn)的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的(de)关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额(é)占同(tóng)类产品(pǐn)采购(gòu)总额的(de)比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子(zi)是控(kòng)股股东(dōng)兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事(shì)湿电(diàn)子(zi)化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团(tuán)及其控制的其(qí)他公(gōng)司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年(nián)第一季度(dù)业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一(yī)季(jì)度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团(tuán)归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中(zhōng)表示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场供需(xū)变(biàn)化影(yǐng)响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等(děng艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机)周期性产(chǎn)品市场价格持续(xù)下跌，在今(jīn)年(nián)一季(jì)度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至(zhì)行业成本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂(jì)等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能(néng)力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计(jì)口径(jìng)不太一样，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判断湿电子(zi)化学(xué)品相关(guān)收入的变化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法(fǎ)局的(de)行政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副(fù)总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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