银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再(zài)刷新(xīn)历史(shǐ)新低(dī)，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个(gè)星期(qī)以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担(dān)过多(duō)风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接管(guǎn)该(gāi)银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人(rén)士(shì)报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这(zhè)家银行(xíng)能否在(zài)未来的(de)日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前(qián)正变(biàn)得越来越有可能(néng)，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布(bù)两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示(shì)美国上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅(fú)大于(yú)预(yù)期，由于市(shì)场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三(sān)延续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一(yī)步减产以来(lái)的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新报(bào)道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评级，将限制第一(yī)共和(hé)银(yín)行从美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一(yī)边是(shì)银(yín)行(xíng)系统危机(jī)以及(jí)由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和(hé)美国银(yín)行业危机引发(fā)了(le)经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加息(xī)的经验来看，高通胀下的(de)美联(lián)储加息(xī)并(bìng)不会因经(jīng)济减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危(wēi)机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是(shì)较小的(de)，基(jī)于此，美联(lián)储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件(jiàn)来看，政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信(xìn)托等(děng)公司(sī)认为，美联(lián)储和(hé)其他央(yāng)行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀(zhàng)，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可(kě)能不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然(rán)在(zài)下(xià)滑，但在(zài)2月(yuè)还是维(wéi)持(chí)正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民(mín)利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高(gāo)，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最近(jìn)的美国居民(mín)部(bù)门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民(mín)部门(mén)的资产负(fù)债表和(hé)收入状况边(biān)际(jì)上会(huì)有恶化也是情理之中；但(dàn)美国(guó)居民(mín)部门(mén)已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即(jí)便消费(fèi)信心在(zài)恶(è)化(huà)，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国(guó)居民部门(mén)的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到(dào)降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激(jī)发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏(sū)环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多(duō)刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的(de)主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前(qián)几年(nián)有所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显的(de)周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单边的持(chí)续性共(gòng)振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在(z2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口ài)上涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏(piān)弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的全面下行有(yǒu)两(liǎng)个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是临近(jìn)美(měi)联(lián)储5月份议息会议(yì)，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金(jīn)提前流出(chū)规避(bì)不(bù)确定性风险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银(yín)行季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升(shēng)，成为有色板块全面(miàn)下行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对(duì)市场的(de)扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得加息(xī)预期(qī)降低。加息(xī)预期(qī)降低后又不(bù)得不面对高企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需(xū)求修(xiū)复(fù)的情(qíng)绪(xù)慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有色金属的(de)传(chuán)统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需求的强(qiáng)预期(qī)，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部(bù)分(fēn)下游(yóu)加工(gōng)企业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意(yì)味着之前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期(qī)即将到来，资(zī)金(jīn)从(cóng)有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回(huí)调并不意外(wài)，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行(xíng)业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平(2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最(zuì)近几周出(chū)现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有进一步的(de)增长，可(kě)能(néng)和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预(yù)测(cè)值普遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没(méi)能有(yǒu)力提(tí)振需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的(de)市场预期过于一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去，但今年可能不会降(jiàng)息(xī)。我们(men)要(yào)警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度(dù)超预(yù)期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块(kuài)多(duō)数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济(jì)是(shì)对未来的预期(qī)，更多的是(shì)反(fǎn)映市场(chǎng)对未来(lái)一个(gè)季度(dù)、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短(duǎn)期(qī)可关注供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的(de)关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧(qí)的位置和时间节点突发未(wèi)知(zhī)的风险事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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