4月美国就业报(bào)告(gào)大超(chāo)预期，新增就业、失业率、工资(zī)表现亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中(zhōng)，新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期(qī)的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博(bó)一(yī)致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资(zī)环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合(hé)彭博(bó)一致预期。非农(nóng)就业数据与此前(qián)超预期的ADP一(yī)致，显示4月(yuè)美(měi)国就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需要指出(chū)的是，2月和(hé)3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预期(qī)，但整体仍(réng)在放缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可(kě)能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月(yuè)季节(jié)因(yīn)子要高于以往年(nián)份，或(huò)导致(zhì)非农就业数据偏高，未来持续(xù)性存在较(jiào)大不确定。非农发布后，截至(zhì)北(běi)京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底(dǐ)降息预期(qī)从84bp回(huí)落至78bp；美元(yuán)指(zhǐ)数基本持(chí)平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农(nóng)数(shù)据点评

　　4月(yuè)美国就业报告大(dà)超预期(qī)，新增就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的(de)+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位(wèi)于(yú)历史(shǐ)低位；小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博(bó)一致预期（图1）。非农就业数据与此前超(chāo)预(yù)期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然(rán)维持稳(wěn)健。但是需要(yào)指出的是，2月和3月新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)合计下修14.9万，1季(jì)度新(xīn)增非农就业(yè)为(wèi)29.5万/月，4月新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业；而4月季节因子要高于以往年份（图2），或导致(zhì)非农就业数据偏高，未来持(chí)续(xù)性存(cún)在较大不(bù)确定。非农发布后(hòu)，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预(yù)期从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数基(jī)本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就业整体回升(shēng)，其中(zhōng)商品相关(guān)行(xíng)业回(huí)升明显。4月商品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行业新增非农(nóng)就业(yè)3.3万人(rén)，占4月新增(zēng)就业的(de)13％，相对3月增加5万人。其中(zhōng)，制造业、建筑(zhù)业等新(xīn)增就业均边(biān)际回升。商品相关行(xíng)业就业边际改善(shàn)，或反映制(zhì)造业(yè)边际好(hǎo)转。例如，4月美国(guó)ISM制(zhì)造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀(zhàng)环比也边际回(huí)升。4月服务(wù)业相关行(xíng)业新增就业从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内部出现分(fēn)化。其中，医疗保健和商(shāng)业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月(yuè)增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳(nà)就业较多的休(xiū)闲酒店业4月新(xīn)增(zēng)就业3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求可能(néng)仍(réng)在走弱(ruò)。例如(rú)3月美国休闲餐饮、医疗保(bǎo)健(jiàn)与零售业的总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅(fú)下降(jiàng)，回落至21年5月(yuè)的(de)水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业率创新低以及小(xiǎo)时工资增速回升(shēng)，显(xiǎn)示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅(guī)谷银行风波的不(bù)确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分(fēn)点(diǎn)至3.4％，位于历史低(dī)位，反映就(jiù)业市场(chǎng)韧性较强，短期仍有望保持三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗稳健。1季度小时工(gōng)资增(zēng)速低于其他(tā)工资指标，4月(yuè)小时工资增速回(huí)升(shēng)后，与其他工资指标(biāo)的(de)差距收窄，指示(shì)美国潜(qián)在(zài)的工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍(réng)显(xiǎn)著三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗高于(yú)联储(chǔ)合意水(shuǐ)平(píng)（3％左(zuǒ)右），这可(kě)能加大美(měi)联储的(de)紧缩压力。3月(yuè)岗位空缺数(shù)据显(xiǎn)示，美国就业市场劳动力(lì)供应(yīng)紧张局势整体仍在小幅缓解。最能反映就业市场(chǎng)紧张程度之一的职位(wèi)空(kōng)缺与(yǔ)待(dài)业人数(shù)之(zhī)比连续(xù)三月(yuè)下降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月的水平（图(tú)表7）。根据历史经验，当前职位(wèi)空缺和求职人(rén)之(zhī)比的回落速度接近(jìn)1973年(nián)的高通(tōng)胀时期，预计2023年4季度(dù)，美国就业市场才能更接近(jìn)供需(xū)平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超(chāo)预期的非农就(jiù)业数据(jù)将进一步削弱联储(chǔ)的降息意(yì)愿，但实际经济动能或弱于非农就业数据所指示(shì)的水平，后续需(xū)要关(guān)注季节因子扰动(dòng)下降后就业(yè)数据的(de)走势。非农就业超(chāo)预期(qī)叠加工(gōng)资(zī)增速回升，预(yù)计联储将维持相(xiāng)对市(shì)场更加鹰派的立场。若就(jiù)业数据出现明显恶化，联储转向的可能(néng)性将加大。5月以来(lái)，第一共和银行被(bèi)接管、西太平洋合众银(yín)行等区域银行(xíng)股价大幅下(xià)挫，中小银行风险仍在发酵（参见(jiàn)《美国第14大银(yín)行(xíng)倒(dào)闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限(xiàn)触发时点提前，前(qián)景存(cún)在(zài)较大(dà)不确定性（参见《美国债务上限提前(qián)触发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不(bù)断发酵的银行危机(jī)以及债务上限(xiàn)风波，金(jīn)融市场(chǎng)动荡可能性加大，不排除金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)以及(jí)实体经济的脆弱性倒逼联储(chǔ)下半(bàn)年转向。

　　风险(xiǎn)提示：美国中小银行再现挤(jǐ)兑风波；欧美陷入衰(shuāi)退概率(lǜ)增加。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布的(de)《非(fēi)农强于预期，但或许和(hé)季节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗