自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展(zhǎn)现出积(jī)极回暖的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷(qióng)，基金(jīn)经理也随之(zhī)调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金(jīn)经(jīng)理们(men)近期(qī)投资(zī)动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年(nián)一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春(chūn)等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表(biǎo)了基金经理对(duì)后市的基本看法。多数明星基金经(jīng)理在一季度仍保持(chí)90％以上(shàng)的(de)高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风(fēng)格和思(sī)路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持较(jiào)高仓位(wèi)运作(zuò)，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找投资(zī)机(jī)会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现持乐(lè)观的态度，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实(shí)基本(běn)面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认(rèn)可(kě)AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全(quán)新(xīn)的(de)技术革命，但直言(yán)客观上当下的研究(jiū)认(rèn)知还不具备(bèi)对相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基(jī)民关注的基金经理，他(tā)是(shì)国内首(shǒu)位千亿级主动权益基金(jīn)经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来(lái)看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的(de)4只基(jī)金在今年(nián)一季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只(zhǐ)基(jī)金一季度末仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票(piào)市值占基金(jīn)净(jìng)值(zhí)比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写(xiě)道(dào)，易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选基金在(zài)一(yī)季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选、易方(fāng)达(dá)亚洲精选在一季度末(mò)的(de)仓位在(zài)94％以上。不过(guò)，易方达优质企业三年持(chí)有一(yī)季度仓位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末(mò)所(suǒ)管理的4只基金基本维持(chí)和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来(lái)说，调整(zhěng)幅(fú)度较大的是易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)，一季度末(mò)该(gāi)基金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中(zhōng)也(yě)嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美写(xiě)道，在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了科(kē)技等行(xíng)业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等(děng)行业的配置，另外，在(zài)区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出色(sè)、行业(yè)格局(jú)清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一种克(kè)制而理性的心理状态，不需要(yào)大(dà)量的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到(dào)机会时全力出击。他一直(zhí)保持着(zhe)偏(piān)低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基(jī)本保(bǎo)持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第(dì)三(sān)大(dà)重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在季报(bào)中写(xiě)道(dào)，一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反弹，张坤(kūn)明(míng)显进行(xíng)了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控(kòng)股和(hé)香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其(qí)中(zhōng)，相(xiāng)较去年(nián)底，中(zhōng)国(guó)海洋石油新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列，而药明生物退出前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优(yōu)质企业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达优质精选的头(tóu)号重(zhòng)仓股(gǔ)仍(réng)为腾(téng)讯控(kòng)股。去(qù)年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季(jì)度末腾讯控股仍是易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精(jīng)选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)已(yǐ)经(jīng)进行(xíng)了减持(chí)，同样减持(chí)的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已经推出了前(qián)十(shí)大重仓股之列。而美(měi)团(tuán)新进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益基金管理规模超过千(qiān)亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规(guī)模(mó)所缩水。一季(jì)度末(mò)他(tā)所管理规模基(jī)本和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达优势(shì)企业三年(nián)、易方达亚洲精选股(gǔ)票(piào)的规模分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的(de)是，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今(jīn)年一季度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基(jī)金行(xíng)业(yè)“巨无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一次也不(bù)例外，值得(dé)投资(zī)者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人的一点是，投资(zī)者可以(yǐ)用很长(zhǎng)一段时间来充分观(guān)察(chá)公司的发展，等到它们(men)用(yòng)事实证明(míng)自(zì)己(jǐ)的成(chéng)功(gōng)和巨大的成(chéng)长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值(zhí)投资的优势之(zhī)一在于可(kě)积累(lèi)性(xìng)。具体来说，积(jī)累体现在对基本(běn)面(miàn)分析方法的(de)理解和对(duì)具体(tǐ)行(xíng)业(yè)和(hé)企(qǐ)业的(de)洞察，所有(yǒu)这些都使投(tóu)资(zī)者未来更可能做出(chū)对具体投资标的内在价值(zhí)的(de)准确(què)判断。

　　如果只是(shì)针对某(mǒu)一次投资(zī)，积累的重要性(xìng)可能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一(yī)生，并将(jiāng)长期复合回(huí)报作为终级目标，可积累(lèi)性就是(shì)这一目标的最重要(yào)保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参(cān)考全球产业升级的经验(yàn)，持续(xù)做深入(rù)的研究积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希(xī)望(wàng)能正确评(píng)估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如(rú)此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一(yī)情(qíng)形就是估(gū)值过高，在(zài)其(qí)他情形下，好公司都会给投资(zī)者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财(cái)务(wù)数据进行系统整理和分析，是(shì)理解企业基本面的(de)核心手(shǒu)段(duàn)之一。在(zài)定(dìng)期报告中(zhōng)，企(qǐ)业(yè)的所(suǒ)有经营活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企(qǐ)业(yè)形(xíng)成的定性感知(zhī)。如(rú)果(guǒ)能对一家公司过去和当(dāng)前的财务状况了(le)如指掌，就(jiù)更有可能正确(què)评判这家(jiā)公司的(de)未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对一(yī)家公司感兴(xīng)趣，那(nà)就看看它的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如(rú)果你阅读了年(nián)报中的附注(zhù)，你就会(huì)超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何(hé)成功的(de)公司(sī)都经历(lì)过短期的经营(yíng)业绩和股价的(de)震荡，经历过市(shì)场先(xiān)生态度的冷暖，但它们(men)成功的(de)模(mó)式往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过深(shēn)入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一路坚持下(xià)来的(de)重要因素，也通常意味(wèi)着(zhe)长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前(qián)三的(de)基金经理刘格菘，其一举一(yī)动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的(de)广(guǎng)发双擎(qíng)升级(jí)为例，一季度末该(gāi)基金保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季(jì)度末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季度(dù)持(chí)仓结(jié)构(gòu)并没(méi)有进行大幅度调(diào)整。数(shù)据(jù)显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大重仓(cāng)股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年四季度末的前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写(xiě)道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为新科(kē)技技术演(yǎn)绎预(yù)测中的(de)相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制造业资产经(jīng)历了下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国(guó)际关系不(bù)确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是高端制造业相(xiāng)对表现不理想的(de)原因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级(jí)基(jī)金的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的(de)调整，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高(gāo)端制造产(chǎn)业链布(bù)局(jú)。从(cóng)重仓持股来看，该基(jī)金重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四(sì)季(jì)度相比，刘格菘(sōng)一季度的(de)重仓股变化不大(dà)，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退(tuì)出了(le)前十大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投(tóu)资中相(xiāng)信(xìn)基本(běn)面优秀和增(zēng)量(liàng)价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平(píng)已在历史低位，产业链(liàn)的变化在(zài)市场定价中未(wèi)被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来说，当前(qián)市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多(duō)样的趋(qū)势，收(shōu)益(yì)预期的时间(jiān)维(wéi)度预期也呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期(qī)内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换(huàn)速(sù)度都(dōu)会可(kě)预见地加(jiā)大(dà)。这对于投(tóu)资(zī)人(rén)而言，在新信息的(de)处理上提高了难(nán)度，短期内基本面估(gū)值匹(pǐ)配的压力(lì)也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均(jūn)衡性投资(zī)选手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如何(hé)展望未来市场投(tóu)资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理的易方达新经济(jì)基金中回顾一季(jì)度市(shì)场行情时表示(shì)，一季度(dù)中(zhōng)国经济整体温和复(fù)苏，由于(yú)刚(gāng)刚经历疫情(qíng)，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期(qī)持续加杠杆(gān)的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市(shì)场(chǎng)乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则维(wéi)持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代(dài)表的欧美 金融(róng)风波暂时(shí)平息，但也(yě)让投(tóu)资者(zhě)担心(xīn)这是(shì)否只是(shì)当(dāng)下复(fù)杂环境下(xià)各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来(lái)通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在(zài)货币(bì)政策调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济(jì)基本面(miàn)遇到无(wú)处安放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自动内容生(shēng)成）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关板块获得了边际资金(jīn)的(de)巨量涌入，机(jī)构(gòu)短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的分化(huà)。受益两(liǎng)大主题的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石化等板(bǎn)块表现突(tū)出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操(cāo)作时(shí)，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资主线，本基金一季度操作不多(duō)，主要包括(kuò)行业(yè)上用医药(yào)替代了(le)部分(fēn)白酒仓位，个股(gǔ)上(shàng)则逆向增持了一(yī)些(xiē)由于短(duǎn)期基(jī)本面一般或者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度位列前(qián)五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新(xīn)进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在(zài)前十大(dà)重仓股的贵(guì)州茅(máo)台也遭(zāo)到(dào)陈(chén)皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓(hào)在一季度减(jiǎn)持(chí)了(le)6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也从上一(yī)季度的第二(èr)大重(zhòng)仓股(gǔ)退(tuì)居第四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前(qián)十大重(zhòng)仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件(jiàn)的振芯科(kē)技、氟化(huà)工龙(lóng)头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头(tóu)中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热(rè)门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研(yán)究，方向上非常认同(tóng)其很可能是一次(cì)全新的技术革命(mìng)，将极大提升全社会的生产(chǎn)效(xiào)率，但(dàn)客(kè)观上我们当下的(de)研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，也不(bù)太(tài)符合我们“以(yǐ)相对合理的价格(gé)买(mǎi)入预期(qī)收益率更高的资产(chǎn)”这一投资(zī)理念，因此会选择暂时(shí)“以静(jìng)制(zhì)动(dòng)”，继续(xù)对产业和公司(sī)进(jìn)行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投(tóu)资感悟，他(tā)表示，相比资本(běn)市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们(men)更倾向于(yú)通(tōng)过深(shēn)入研究获得超额认(rèn)知、并最终映(yìng)射到投资上来(lái)获得(dé)内啡肽。投资和(hé)人生一样嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美，每天都可以做选择(zé)，但终其一生最重(zhòng)要的其(qí)实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化(huà)，努力追(zhuī)寻的正是在(zài)每一次关键选(xuǎn)择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些(xiē)积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们(men)重启(qǐ)了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声(shēng)音和举(jǔ)动；国(guó)内主(zhǔ)要城市的一二手房销售(shòu)持续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库(kù)存(cún)周期的尾段(duàn)，我(wǒ)们可能真的只需要一点点信(xìn)心，就能(néng)扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来(lái)投资人久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在(zài)优质股票里寻(xún)找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持(chí)仓(cāng)基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新(xīn)能源等(děng)板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上(shàng)看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液依旧位(wèi)居(jū)富国天惠基金前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医(yī)学(xué)新进(jìn)前三大(dà)重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来(lái)，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医(yī)学(xué)是一家(jiā)以(yǐ)第(dì)三方(fāng)医学检验及病理诊断业务(wù)为(wèi)核(hé)心(xīn)的高科技服(fú)务(wù)企(qǐ)业，通过不断(duàn)积累(lèi)的(de)“大平台(tái)、大网络(luò)、大服务、大(dà)样本和大(dà)数据”等资源优势，为全国各级医疗机构(gòu)提(tí)供领先的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域医学之外(wài)，基(jī)础化(huà)工板块中的蓝(lán)晓科技也(yě)在(zài)一季(jì)度新进富国天惠前(qián)十大重仓股，受(shòu)益于生命科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药明(míng)康德(dé)、瑞丰(fēng)新(xīn)材两只(zhǐ)个股(gǔ)则(zé)在一季度(dù)退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过了(le)充满(mǎn)各种艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经济进入了(le)复(fù)苏的阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经济指(zhǐ)标在3月份(fèn)有了明(míng)显改善。货币(bì)政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行(xíng)业监管政策放松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好有微(wēi)弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据上呈现的复苏(sū)力度还不是很强，但我们(men)应该看到是积(jī)极的因素正(zhèng)在发挥(huī)作(zuò)用持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场的整(zhěng)体估值依然处(chù)于长周期(qī)中(zhōng)很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位置，当(dāng)下权益(yì)市场处(chù)在较(jiào)好的(de)风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维(wéi)度，我们相信现在(zài)所面(miàn)临的(de)重重困难(nán)终将找(zhǎo)到解决(jué)的出路。投资者当前选择承(chéng)受市场波动(dòng)对应的预期回报水平的是相当(dāng)合适的。未来我们依然会(huì)致力于(yú)在优(yōu)质股票(piào)里寻找价(jià)值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季报(bào)披露时反复强调，我们并不具备精确预测(cè)市场(chǎng)短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收集具(jù)有远大(dà)前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身创(chuàng)造价值的实现和市场情绪在未来(lái)某个时点的周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结(jié)构完(wán)善、管理层(céng)优秀的(de)企(qǐ)业。我们认为(wèi)此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为投资者创(chuàng)造(zào)价值(zhí)。分享企(qǐ)业自(zì)身增长带来的资(zī)本市场收(shōu)益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消(xiāo)费板块的(de)基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季(jì)度如何(hé)调仓换股(gǔ)，他(tā)又(yòu)是(shì)如何(hé)看待(dài)未来市场(chǎng)，也值得投资者关(guān)注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行业板块变(biàn)化不大。他在(zài)景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合仓位和(hé)行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自下而(ér)上精选个股而非(fēi)择时(shí)的投资风格，保(bǎo)持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报(bào)来看，前三大重(zhòng)仓股仍为(wèi)白酒龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾酒也(yě)继续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力(lì)度最大(dà)，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的(de)集团(tuán)新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股份退(tuì)出(chū)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市表示(shì)，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资(zī)本市场造(zào)成较大(dà)扰动(dòng)。美国失业率水平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高利(lì)率环境(jìng)大概率持续更(gèng)长时间。气球事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠(dié)加海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复(fù)苏(sū)、美国紧缩(suō)后通胀下行仍(réng)将是(shì)今(jīn)年(nián)主要宏观背景。经济运行正常化需要(yào)一个过程，特别(bié)是居民和中小企业(yè)，需要(yào)时间修复(fù)资产(chǎn)负债表(biǎo)、修(xiū)复信心。随(suí)着经济逐步正常化，居(jū)民消费信心(xīn)回(huí)升、超额(é)储蓄下降(jiàng)是必(bì)然事件，消费今(jīn)年(nián)大概(gài)率超预期回升。就(jiù)近(jìn)期公布的社(shè)融和地(dì)产数(shù)据分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴雷反(fǎn)映出(chū)加息过快带(dài)来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩(suō)效应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩(suō)带来(lái)的金融风险更多(duō)是流(liú)动性问(wèn)题，底层资产问(wèn)题不大，海外(wài)央行及时救(jiù)助可以避(bì)免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金(jīn)融危(wēi)机的(de)风险不大。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融风险并(bìng)存，处理难(nán)度较大，这也(yě)意味着全球无风险收益率在相对顶部(bù)位置，国(guó)家(jiā)之家沟通(tōng)对话、加(jiā)强(qiáng)合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球(qiú)经(jīng)济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济体发展状况(kuàng)之外，我们可(kě)以将目光更多放在微(wēi)观企业层面(miàn)。可以看到很多公(gōng)司(sī)在过去(qù)几(jǐ)年始终做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多看看(kàn)微观企(qǐ)业变化可以让内(nèi)心更加平(píng)静。我们对(duì)全年股票市(shì)场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持合同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。期(qī)待为持(chí)有人创造良好(hǎo)收益(yì)。

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