上市公(gōng)司退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市(shì)而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被(bèi)终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入(rù)退市整理期，引发(fā)投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重(zhòng)属(shǔ)性中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一(yī)个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多年发(fā)展中，此前一(yī)直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而(ér)退市的情况，也(yě)未发(fā)生过实质(zhì)性违(wéi)约事(shì)件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退市，零(líng)违约历(lì)史或将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的(de)可转债划(huà)归(guī)为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上(shàng)市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者没(méi)有(yǒu)理由一成不变，是时(shí)候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债券时(shí)，要理性(xìng)评估(gū)正股基(jī)本面(miàn)、成长性、估值水平以及(jí)发债公(gōng)司偿债能力等，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合(hé)理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的(de)标(biāo)的(de)。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目(mù)前(qián)关于可转债的退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预(yù)期(qī)。比如，可(kě)进一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存(cún)在(zài)交易可能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来(lái)全(quán)方位(wèi)、根本(běn)中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单(dān)套路行(xíng)不通了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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