本(běn)周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼(bī)空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受(shòu)中概股(gǔ)拖(tuō)累，后(hòu)市(shì)下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截(jié)至周四(sì)，兔(tù)年股市走过3个(gè)月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤(zhòu)雨，大(dà)盘(pán)较(jiào)4月18日峰值仅缩(suō)水(shuǐ)约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围(wéi)股市下(xià)跌(diē)的风险(xiǎn)输入。作(zuò)为同股同权的(de)两地上市指数，恒(héng)生(shēng)AH股(gǔ)A指数和H指(zhǐ)数(shù)兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显示，截至周四(sì)，香港中企指(zhǐ)数(shù)和恒(héng)生(shēng)指数过去(qù)3个月表现为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克(kè)中国金龙指数周二盘(pán)中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美联储加(jiā)息在(zài)金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名即，市场避险情绪上(shàng)升，国(guó)际资金从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日(rì)前将(jiāng)中国股票(piào)评(píng)级(jí)从高配下调为中性。从(cóng)宏观面(miàn)看，今年(nián)首季(jì)，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源的核(hé)心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情(qíng)的(de)美联储利率(lǜ)观测器(qì)最(zuì)新数据(jù)显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来(lái)最快速度紧(jǐn)缩货币供(gōng)应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未经季节性(xìng)调整）为20.7万(wàn)亿(yì)美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连续第(dì)四(sì)个月收缩。美联储加息导(dǎo)致金融资产盈利缩水，缩表则(zé)令流动性(xìng)折价(jià)效(xiào)应加剧，在全球金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)催生(shēng)戴(dài)维斯(sī)双杀现(xiàn)象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国(guó)银行业又一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总(zǒng)市(shì)值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的(de)历(lì)史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末(mò)，其实际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约(yuē)57.8％。全球银行业危机频现，让(ràng)A股机(jī)构(gòu)不(bù)再抱团银行股，银行部分龙头股招(zhāo)行等承压，相较而言，工商银行(xíng)兔(tù)金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名年以来(lái)表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波(bō)银行(xíng)股价(jià)兔(tù)年(nián)颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透(tòu)支了盈利增速(sù)；二是(shì)“中国特色(sè)估值体系”开始风行，市场风(fēng)格转换。但二(èr)者市净率远高(gāo)于行业均值，难以赋予中特估概(gài)念(niàn)中的回(huí)购(gòu)预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头指数年(nián)内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综(zōng)指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市(shì)盈率(lǜ)和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三(sān)市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企(qǐ)估值回归市场均值，已(yǐ)是国(guó)家资本新战(zhàn)略(lüè)。国家外(wài)汇局日前表示：“无论(lùn)从市盈率(lǜ)还是(shì)市净(jìng)率等指(zhǐ)标看(kàn)，当(dāng)前A股(gǔ)的估(gū)值相对(duì)偏低。”类(lèi)似表(biǎo)态无疑是为(wèi)中(zhōng)字(zì)头(tóu)股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当(dāng)前总(zǒng)市值取代(dài)贵(guì)州茅台(tái)成为市(shì)值“一哥”的中(zhōng)国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让(ràng)其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说(shuō)，源自井(jǐng)喷式(shì)牛市带(dài)来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉(lā)开序(xù)幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的年(nián)份分(fēn)别为18次(cì)和17次，二者同(tóng)时上(shàng)涨的年(nián)份有11次。自2008年至去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次，5月份这个(gè)风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了(le)2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名(yú)年份皆(jiē)飘(piāo)红(hóng)。截(jié)至(zhì)周四(sì)，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五月(yuè)行情能否再现？关键(jiàn)在要看两点：一(yī)是年内上涨逾(yú)53％的互(hù)联网指数能否维持强(qiáng)势行情。二是(shì)作为A股第(dì)二大行业指数(shù)，电(diàn)气设(shè)备板块能否企(qǐ)稳。该指数(shù)年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰(fēng)值(zhí)缩(suō)水35.5％，占全(quán)市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘(pán)较周三(sān)低位上涨一成(chéng)，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市单日成交始终(zhōng)维持在(zài)万亿元之上，市场人气并未退潮，只是风格轮(lún)换在加速。鉴于大(dà)盘(pán)重新(xīn)回到W形整理格局，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年线和年(nián)线关口，下跌空(kōng)间(jiān)亦不大。

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