财(cái)联社6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收(shōu)突破(pò)百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰(lán)州(zhōu)黄河(hé)和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的(de)外资系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵(zhèn)营(yíng)的分(fēn)化(huà)明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布的研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区(qū)域持(chí)续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波(bō)、福(fú)建(jiàn)的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城(chéng)市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日(rì)发布(bù)的研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子(zi)公(gōng)司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等(děng)水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过(guò)一(yī)段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显，百(bǎi)威英(yīng)博(bó)销量下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长将低于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯在(zài)华(huá)运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将pp7塑料杯能不能装开水乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国多(duō)个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这几年啤(pí)酒行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此前(qián)多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来(lái)，本土啤(pí)酒开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最(zuì)大的华润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很(hěn)难见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代(dài)后，企业为(wèi)向高端(duān)化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本(běn)催(cuī)生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高(gāo)增，提价(jià)区域由(yóu)部分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售价pp7塑料杯能不能装开水从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如(rú)今(jīn)，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威(wēi)啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高端(duān)化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司(sī)在(zài)坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量(liàng)，带(dài)动整体产(chǎn)品结(jié)构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年(nián)创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其(qí)高端(duān)产品认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价空间(jiān)较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆(bào)发，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持(chí)续(xù)开拓市场，推(tuī)动(dòng)整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红(hóng)利(lì)释(shì)放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本(běn)优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前(qián)行业格局(jú)未定，企业拥有弯道(dào)超车(chē)机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味(wèi)及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展(zhǎn)潜(qián)力(lì)，并有(yǒu)望成(chéng)为行业(yè)新引领者(zhě)。

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