作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力(lì)正(zhèng)逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)，也指(zhǐ)向当(dāng)前经(jīng)济(jì)仍(réng)在温和修(xiū)复。下半(bàn)年随着(zhe)生(shēng)猪价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格(gé)环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主2016年是什么年要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜2016年是什么年、鲜(xiān)果大量上市，带动(dòng)价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国(guó)内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工具用燃料(liào)价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商品价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受(shòu)上年(nián)同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关(guān)行业价格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势(shì)表(biǎo)现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足(zú)的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待(dài)物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于(yú)正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高(gāo)，高(gāo)基(jī)数(shù)或对今年(nián)后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及(jí)核心CPI的(de)走2016年是什么年势。而(ér)随着下半年生猪需(xū)求的(de)回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回(huí)归至(zhì)正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构(gòu)成(chéng)当(dāng)前经济(jì)的主要矛盾。

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